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Não entende a dívida dos EUA? Não sabe por que a dívida dos EUA pode afetar o mercado acionista dos EUA? Este artigo é suficiente para entender Ao observar o mercado acionista dos EUA, além de $NVDA Nvidia, $AAPL Apple, $SNDK SanDisk, também se acompanha o CPI, o relatório de emprego não agrícola e os resultados financeiros. Mas se eu tivesse que escolher apenas um indicador para adicionar, certamente seria o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos. Porque muitas vezes, o verdadeiro "nível de água" do mercado acionista dos EUA não está no mercado de ações, mas sim no mercado de títulos. Até o dia 14, segundo dados do Departamento do Tesouro dos EUA: Títulos do Tesouro a 2 anos: 4,17% Títulos do Tesouro a 10 anos: 4,68% Títulos do Tesouro a 30 anos: 5,25% Especialmente o título a 30 anos que voltou a ultrapassar 5%, já não é um número que se possa ignorar. 1. O que é exatamente o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA? O governo dos EUA precisa pedir dinheiro emprestado, então emite títulos do Tesouro. Comprar títulos do Tesouro dos EUA é, essencialmente, emprestar dinheiro ao governo dos EUA. Aqui, a coisa mais fácil de confundir é que o preço dos títulos e o rendimento dos títulos andam em direções opostas. Suponha que um título pague fixamente 100 dólares no futuro. Se todos compram freneticamente, o preço do título sobe de 90 para 95, mas você ainda recebe 100 dólares, então seu rendimento naturalmente diminui. Por outro lado, se ninguém quer comprar, o preço cai de 95 para 90, mas você ainda recebe 100 dólares no futuro, então o rendimento para o novo comprador aumenta. Portanto, quando os títulos são vendidos → o preço dos títulos cai → o rendimento sobe. É por isso que muitas vezes, quando vemos o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos subir repentinamente, isso significa que o mercado de títulos está sendo reavaliado. 2. Por que a dívida dos EUA pode influenciar o mercado acionista dos EUA? Porque o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA é, essencialmente, uma das principais taxas de juro sem risco para todo o mundo dos ativos em dólares. Comprar ações de uma empresa implica assumir riscos operacionais, riscos do setor e riscos de avaliação. Então, por que estamos dispostos a assumir esses riscos? Porque esperamos ganhar mais do que um ativo sem risco. Suponha que o título do Tesouro a 10 anos renda apenas 1%. Nesse caso, se uma empresa oferece um retorno potencial de 5% a 6% a longo prazo, parece bastante atraente. Mas se o título do Tesouro oferece quase 5%, a situação muda completamente. Não preciso estudar nenhuma empresa, emprestar dinheiro ao governo dos EUA já me dá quase 5% de rendimento nominal, então por que eu pagaria uma avaliação tão alta para comprar ações? Assim, as ações precisam oferecer aos investidores uma expectativa de retorno mais alta. Como conseguir isso? A maneira mais simples é o preço das ações cair primeiro. Esta é a lógica central de como a dívida dos EUA afeta o mercado acionista dos EUA. 3. O que destrói a avaliação é a "taxa de desconto" O que são ações? Do ponto de vista da precificação financeira, são o valor presente dos fluxos de caixa futuros. O próprio Federal Reserve usa essa estrutura básica em seu relatório de estabilidade financeira: o preço dos ativos depende de quanto valem hoje os lucros futuros descontados. Um exemplo muito simples. Uma empresa que ganhará 100 dólares daqui a 10 anos Se a taxa de desconto for apenas 3%, hoje vale cerca de 74 dólares. Se a taxa de desconto subir para 5%, hoje vale apenas cerca de 61 dólares. A empresa continua a mesma. O lucro futuro continua 100. Nada mudou. Só que o retorno exigido pelo mercado aumentou, então o dinheiro que se está disposto a pagar hoje diminuiu. Portanto: Rendimento dos títulos do Tesouro sobe → taxa de juro sem risco sobe → retorno exigido pelo mercado sobe → taxa de desconto sobe → avaliação das ações cai É por isso que sempre que o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo dispara, as ações de tecnologia de alta avaliação geralmente sofrem mais. 4. Por que as ações de tecnologia têm especialmente medo da dívida dos EUA? Porque as ações de tecnologia são, essencialmente, ativos de longa duração. Bancos, energia, manufatura tradicional, muitos lucros são obtidos agora. Mas muitas empresas de IA, software, computação em nuvem e biotecnologia, o mercado compra o quanto elas poderão ganhar daqui a cinco ou dez anos. Quanto mais distante o fluxo de caixa estiver do presente, mais sensível ele é à taxa de desconto. Portanto, um aumento do rendimento dos títulos do Tesouro de 4,2% para 4,8% pode ter impacto limitado numa empresa tradicional com PE de 10 vezes. Mas para uma empresa de tecnologia que negocia um espaço imaginário de dez anos à frente, com PE de cinquenta ou sessenta vezes ou ainda sem lucro, o impacto é de outro nível. É por isso que o aumento das taxas não atinge todas as ações igualmente, mas prioriza os ativos de "duração mais longa". 5. A dívida dos EUA compete diretamente com as ações por dinheiro Por que antes era fácil haver escassez de ativos? Porque o rendimento dos títulos do Tesouro era muito baixo. Se o rendimento sem risco é apenas 0% a 1%, fundos de pensão, seguradoras, fundos e investidores individuais precisam buscar retornos maiores, entrando cada vez mais em ações, imóveis, dívida corporativa, private equity, venture capital e ativos cripto. Isso é essencialmente porque os ativos sem risco não pagam, forçando todos a assumirem riscos. Mas agora é diferente. Quando o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos se aproxima de 4,7% e o de 30 anos ultrapassa 5%, parte do capital começa a pensar por que arriscar? Assim, o capital flui dos ativos de risco para os ativos de rendimento fixo. Portanto, o alto rendimento dos títulos do Tesouro não só pressiona as ações via modelo de avaliação. Ele também compete diretamente com as ações por alocação de capital. Por que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA está tão alto agora? Essa questão é ainda mais importante. Muita gente pensa logo que é por causa da inflação alta. Isso está parcialmente correto. O problema real dos títulos de longo prazo dos EUA é que vários fatores se somam. Primeiro, a "taxa real" está alta Até o dia 14, a taxa de inflação implícita a 10 anos nos EUA é cerca de 2,27%. E recentemente o rendimento real dos TIPS a 10 anos está em torno de 2,4%. Esses dados são muito importantes. Porque indicam que o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos próximo de 4,7% não significa simplesmente que o mercado espera uma inflação explosiva nos EUA. A expectativa de inflação de longo prazo não está fora de controle. O que está anormalmente alto é a taxa real em si. Ou seja, descontada a expectativa de inflação de longo prazo, os investidores ainda exigem um retorno real bastante elevado do governo dos EUA. Isso é especialmente ruim para as ações. Porque o que realmente entra no núcleo da avaliação dos ativos é exatamente esse custo real do capital. Segundo, o governo dos EUA realmente precisa pedir muito dinheiro emprestado Títulos também são mercadorias. Se a oferta aumenta, mas a procura não cresce na mesma proporção, é preciso um preço melhor para atrair compradores. No mercado de títulos, isso significa preços mais baixos e rendimentos mais altos.