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有些人认为大饼的买盘消失是因为被“美股、国债多巴胺”挤掉了，但我认为情况有所不同。结构本身已经发生了变化。 现货 ETF 之后，市场的特性已经改变了（尤其是大饼）。与其说是个人投机性的买盘，不如说是从机构资产配置投资组合的角度在运作。机构资金不是追逐多巴胺，而是根据宏观经济指标和再平衡原则分批执行，因此不可避免地比过去的走势要慢。也就是说，并不是因为资金都涌向美股和国债而限制了比特币的价格，而是从 ETF 引入的那一刻起，就已经限制了个人追逐暴涨的买盘所带来的走势。（投机商品 -> 投资组合商品） 而且现在正处于全球实际利率较高的时期，盈余流动性受到限制。比特币不同于股市那样有明确可衡量的基本面，它是一种无收益资产，因此如果不是流动性扩张阶段，就很难出现爆炸性的反应，这就导致了买盘减少。