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$ETH ETH真正的稀缺，不一定来自销毁，而可能来自 “越来越多ETH根本不流通”以前大家特别喜欢盯ETH是不是通缩，觉得销毁大于发行就是大利好。但我觉得只盯总供应量其实不够。 真正影响价格的，是有多少$ETH 还愿意在市场里交易。 一部分ETH拿去质押，一部分进入DeFi做抵押，一部分被长期资金持有，还有大量ETH进入各种协议和金融产品。它们都没有消失，却暂时退出了流动市场。 这和$BTC 有点像。总供应是一回事，真正愿意在现价出售的筹码又是另一回事。如果未来Ethereum生态继续扩大，越来越多ETH被质押、抵押和锁进金融协议，那么即使ETH总供应没有大幅下降，真正参与价格发现的流通筹码依然可能越来越少。 但这里也有一个反面风险。 锁仓不是销毁。 只要市场出现压力，质押ETH可以退出，DeFi抵押品也可能因內清算突然变成卖盘。 牛市里大家看到的是“供应减少”，极端行情里看到的却可能是一批被杠杆锁住的ETH 同时释放。 所以以后我不会只看ETH是不是通缩。 我更想知道：市场上真正能够自由卖出的ETH，到底还有多少？ 供应量决定长期故事。 流通盘決定下一根K线。