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Anthropic 5月底H轮融了650 亿，估值9650 亿，反超OpenAI 的8520 亿；OpenAI 是 3月底那轮1220 亿融资定的价。两边都盯着秋天 IPO，目标万亿。 Anthropic 这"反超"没那么硬。估值高，主要是因为这轮融得晚，把更新的收入预期塞进去了。OpenAI 要是现在重新定个价，大概率还是它高。 真正该看的，是钱烧在哪、和能不能赚回来。 OpenAI约250亿刀、Anthropic约470亿刀。OpenAI还在亏，连Sora都砍了止损；Anthropic自己预计 27 年才正现金流。万亿IPO，押的全是"增长继续翻倍"这四个字。 钱没进利润，全进了算力。Anthropic 锁了亚马逊 5GW Trainium、蹭 SpaceX 的 Colossus 算力、还搞 360 亿债务买谷歌 TPU。这哪是模型厂竞赛，是给英伟达和云厂送订单的军备秀。 #OpenAI与Anthropic估值竞赛升温 底层是退出窗口焦虑加算力军备。真稳赚的，是卖铲子的那几位。秋天万亿 IPO 能不能接住，就看增长拐点，这估值表重新排列的速度，比涨上去还快。