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代币捕获价值，主流项目开始动真格了。 Matt Hougan 列了一串：Hyperliquid 97% 以上的费用拿去回购，累计超 20 亿美元；Pump 烧掉 36% 供应并锁定 50% 收入；Uniswap 烧了 1.07 亿 UNI 还打开了 fee switch；Aave 自动回购；Aptos 硬上限供应并把 10 倍的费用烧掉；Solana 提案要把费用销毁提高 12 到 14 倍。 判断一个项目，先看费用流向。 回购销毁、硬上限、fee switch，这些机制落地多少，比喊口号重要。我的检查顺序是：先看协议有没有真实收入，再看收入进了谁的口袋，最后看销毁和回购有没有公开可查的合约地址。市场还没重新定价，意味着现在补课还来得及。 先看收入流向，再谈价值。