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Hier soir, le marché a globalement oscillé avec un léger ajustement, la tension macroéconomique s'est ravivée. Le prix du pétrole reste élevé, les taux longs ne se sont pas détendus, et avec la publication ce soir de l'IPC américain, les capitaux préfèrent réduire leur exposition avant la sortie des données. Les revenus de TSMC et la production en série du HBM4 de Micron soutiennent toujours la demande en matériel AI. Aujourd'hui, la stratégie : à court terme, surveiller l'IPC et les taux d'intérêt, à long terme, continuer à suivre les entreprises avec des commandes et des flux de trésorerie. Ce cycle d'investissement dans l'IA est passé de la phase où raconter une histoire suffisait pour faire monter les cours 🎯 ▶️ Marché d'hier soir - Le S&P a reculé de 0,3 %, clôturant à 7728 points - Le Dow Jones a baissé de 0,3 %, clôturant à 53791 points - Le Nasdaq a chuté de 0,6 %, clôturant à 26445 points - Le rendement des obligations américaines à 10 ans est passé de 4,72 % à 4,69 %, mais reste bien supérieur au niveau de 3,97 % avant l'escalade du conflit Les bénéfices des composants du S&P devraient encore croître d'environ 50 % en glissement annuel ce trimestre, donc le vrai problème n'est pas un effondrement des bénéfices, mais si des bénéfices solides peuvent résister à des valorisations élevées, d'autant plus que les taux poussent encore le taux d'actualisation à la hausse. Avant la publication de l'IPC, il est déconseillé de parier sur une seule direction. ▶️ IPC de ce soir Le marché anticipe une hausse annuelle d'environ 3,4 %, légèrement inférieure aux 3,5 % de juin. - Si l'inflation sous-jacente est également modérée : les taux longs pourraient se détendre, les actions technologiques à longue durée pourraient respirer - Si les données dépassent les attentes : les anticipations d'assouplissement seront repoussées, les logiciels IA et les actions de croissance à forte valorisation seront les premiers impactés Ne négligez pas non plus le pétrole : le Brent a brièvement dépassé 90 $ hier soir, clôturant à 88,91 $ en hausse de 1,4 %. Cela n'affecte pas directement les commandes de GPU, mais cela augmente le taux d'actualisation et pèse indirectement sur les multiples de valorisation. ▶️ Le secteur matériel et semi-conducteurs reste solide Les revenus de TSMC en juillet ont atteint 467,58 milliards de NTD, en hausse de 44,7 % en glissement annuel, avec une croissance cumulée de 37 % sur les sept premiers mois. Micron a lancé la production en série du HBM4 pour la plateforme Vera Rubin de Nvidia, avec une bande passante supérieure à 2,8 To/s et une amélioration de l'efficacité énergétique de plus de 20 %. La concurrence sur les agents simultanés augmente, HBM, DRAM et SSD haute performance passent de simples composants à des goulots d'étranglement en puissance de calcul. Nvidia n'est plus un acteur unique, le rapport du 26 août devra être analysé non seulement sur les revenus et la marge brute, mais aussi sur le rythme d'approvisionnement de Rubin, l'interconnexion réseau et la capacité de la demande d'inférence à soutenir la demande d'entraînement. TSMC ressemble davantage à un fournisseur d'outils, avec une triple barrière composée des procédés avancés, de l'emballage et de l'écosystème client ; les risques à court terme sont la valorisation et la prime géopolitique. Après la production en série du HBM4, la compétition porte sur la performance, le rendement, la consommation et la capacité de livraison : - SK Hynix et Micron sont les principaux bénéficiaires - Samsung doit encore prouver qu'il n'a pas pris de retard via la certification et le rendement - La DRAM et la NAND classiques sont plus affectées par les stocks des serveurs, PC et smartphones, ne vous attendez pas à ce que toutes les mémoires augmentent simplement parce que le haut de gamme est en tension Les goulots d'étranglement au niveau système méritent aussi d'être mentionnés : en dehors des GPU, l'emballage CoWoS, les puces d'échange, les modules optiques, l'alimentation et le refroidissement liquide influencent la puissance de calcul effective, les prochaines surperformances ne viendront pas forcément que des GPU. ▶️ Logique de suivi Tesla Au cours des dernières 24 heures, aucune nouvelle susceptible de modifier le cadre d'évaluation de Robotaxi, FSD ou Optimus n'a émergé, la définition officielle de FSD reste supervisée, le conducteur doit pouvoir reprendre le contrôle à tout moment. Pour Tesla, il est conseillé de pondérer selon les jalons : - Robotaxi selon les autorisations réglementaires et la rentabilité par véhicule - FSD selon le taux de pénétration payant et la rétention - Optimus selon le temps de fonctionnement et les commandes clients externes Il est possible de garder une position d'observation ou une position centrale, mais il est préférable d'augmenter les positions en fonction des progrès réels. ▶️ Résumé À court terme, attendre la publication de l'IPC à 20h30 ce soir avant d'envisager d'augmenter les positions directionnelles ; le 13 août, l'IPP pourra servir à vérifier la cohérence avec le signal de l'IPC, et le rapport Nvidia du 26 août est le prochain grand rendez-vous, méritant une forte position d'attente. En termes de positionnement, privilégier d'abord les leaders matériels et plateformes IA avec une visibilité élevée sur les bénéfices, puis les actions liées aux goulots d'étranglement système comme le stockage, l'interconnexion et le refroidissement, et enfin considérer les logiciels IA à forte valorisation et les actions purement thématiques. À long terme, TSMC et Nvidia en tête, suivis de SK Hynix et Micron, avec Microsoft, Amazon, Google et Meta comme plateformes à suivre, Tesla à répartir par jalons. Pour conclure, l'essor à long terme de l'IA reste intact, mais à court terme, les prix sont dictés ces jours-ci par l'inflation et les taux d'intérêt. Placer ses positions sur des entreprises avec des commandes, des flux de trésorerie et des barrières solides est bien plus fiable que de courir après chaque conférence de lancement de modèle.