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#财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？ Am 24. August ließen zwei hochrangige Beamte des Finanzministeriums durchblicken, dass sie erwägen, TGA zur Finanzierung von Rückkäufen langfristiger Anleihen zu verwenden. Der TGA-Saldo beträgt etwa 950 Milliarden, ist jedoch durch Mindestreserveanforderungen eingeschränkt. Morgan Stanley schätzt, dass tatsächlich nur 80 bis 200 Milliarden verfügbar sind, der genaue Betrag wurde nicht bekannt gegeben. Zuvor hatte Bessent das Einzelrückkauf-Limit für Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10-20 und 20-30 Jahren von 2 Milliarden auf mindestens 4 Milliarden erhöht, gültig ab dem 9. September, bezeichnet als "Finanzministeriumsversion der verzerrten Operation". Der direkte Kauf langfristiger Anleihen mit TGA-Bargeld erfordert keine Neuemission kurzfristiger Anleihen und hat nur begrenzte Nettoauswirkungen auf die Reserven, was scheinbar "sauberer" ist als kurzfristige Anleihen zu emittieren, um langfristige zu kaufen. Nach Bekanntwerden der Nachricht fiel die Rendite der 10-jährigen Anleihen um 4 Basispunkte, Gold stieg über 4670, Bitcoin durchbrach die 80.000-Dollar-Marke und beide stärkten sich gleichzeitig. Doch die Wall Street dämpfte die Erwartungen: Die Deutsche Bank bezeichnete die Auswirkungen als "praktisch null", Goldman Sachs sagte offen, dass dies die Ursache der Volatilität am langen Ende nicht löse. Tatsächlich hielt die Erholung nach der ersten Ankündigung am 19. August weniger als 24 Stunden an. Barclays schätzt, dass die Ausweitung einem zusätzlichen Kauf von etwa 16 Milliarden pro Quartal entspricht, was bei 32,3 Billionen öffentlich gehaltenen US-Staatsanleihen nur 0,05 % ausmacht. Die Ursache liegt im enormen Schuldenangebot durch das Haushaltsdefizit und nicht in der schlechten Liquidität alter Anleihen. Der Kauf von Anleihen mit Bargeld ist eine Absicherung auf der Nachfrageseite und trifft nicht den Widerspruch auf der Angebotsseite. TGA ist eigentlich ein Notfallpuffer; seine Nutzung zur Marktstützung bedeutet den Verbrauch dieses Sicherheitspolsters, was vom Markt durchschaut wird und stattdessen die Risikoprämie für Staatsfinanzen erhöht. Kurzfristig wirksam, aber nachhaltig? Weit gefehlt. Die wirkliche Lösung besteht nur in einer Haushaltskonsolidierung oder einem Eingreifen der Fed, wobei Ersteres politisch unmöglich ist und Letzteres abwartet. $BTC