Private Nachrichten explodieren, alle fragen Pharao, ZEC ist schon auf 850 Dollar gestiegen, kehrt das Privacy-Asset als König zurück? Pharao sagt direkt, diese Welle bei ZEC ist das Ergebnis von „ETF-Erwartungen + regulatorischer Genehmigung + institutionellem Kaufdruck“, die Privacy-Branche hat so viele Jahre gedrückt, endlich kommt eine anständige Neubewertung. Schauen wir uns an, wie heftig diese Welle ist. ZEC hat ein neues Hoch seit 2018 erreicht, stieg zeitweise auf 888 USD. In den letzten 7 Tagen stieg es um über 70 %, im letzten Jahr fast 1970 %. Im Juni fiel es wegen einer Orchard-Sicherheitslücke von 635 auf 250 Dollar, jetzt hat es alle Verluste wieder aufgeholt und sogar ein neues Hoch erreicht. Die Marktkapitalisierung von Zcash liegt bei etwa 14 Milliarden USD, vor einem Monat wurde es noch als „Zombie-Coin“ beschimpft, jetzt ist es wieder ganz vorne bei den Krypto-Assets. Was ist der wichtigste Katalysator? Grayscale treibt die Umwandlung des Zcash Trusts in einen Spot-ETF mit dem S-3/A-Änderungsantrag voran. Grayscale plant, am 25. August etwa an der NYSE Growth Market den Zcash Spot-ETF mit dem Ticker „ZCSH“ zu listen. Das Dokument offenbart auch, dass eine Tochtergesellschaft von DCG plant, etwa 200.000 ZEC einzubringen, was zum aktuellen Preis etwa 150 bis 160 Millionen USD wert ist. Die Marktinterpretation ist klar – ein doppeltes Signal von „Angebotssperre + Öffnung des institutionellen Kanals“. Das offene Interesse an ZEC-Perpetual-Futures stieg von 960 Millionen auf 1,8 Milliarden, fast eine Verdopplung, und die Funding-Rate wurde positiv, was zeigt, dass Long-Positionen mit echtem Geld einen Aufpreis zahlen. Aber das ist nur die offensichtliche Linie. Die verdeckte Linie ist, dass die SEC die jahrelange Untersuchung der Zcash Foundation eingestellt hat, ohne irgendwelche Durchsetzungsmaßnahmen zu ergreifen. Im Juli Iron

Alle fragen Pharao, der Nvidia-Geschäftsbericht wird heute Abend einschlagen, wie weit ist das große AI-Spektakel eigentlich? Pharao sagt direkt, die Wall Street wartet auf diesen Bericht noch ungeduldiger als darauf, dass sich die Pyramide des Pharao öffnet. 92 Milliarden US-Dollar Umsatz, EPS 2,09 Dollar, ein Anstieg von 96 % im Jahresvergleich, das Rechenzentrum hat mit 85,4 Milliarden mehr als verdoppelt. Aber nur die Zahlen zu erreichen reicht nicht, der Markt will ein "beat-and-raise" – also Erwartungen übertreffen und die Prognose für das nächste Quartal anheben. Schauen wir uns zuerst an, wie gespalten der Markt ist. Nvidia schloss am Montag mit einem Minus von 2,91 %, sieben Tage in Folge im Minus, der längste Abwärtstrend seit 2022. Der Kurs fällt zunächst aus Respekt, denn Bloomberg hat eine Nachricht veröffentlicht – Server mit Vera Rubin- und Blackwell-Chips sollen Anfang 2027 um über 15 % teurer werden. Die erste Reaktion des Marktes ist kein Jubel, sondern die Sorge, ob die Nachfrage das verkraftet. Jensen Huang spielt ein großes Spiel. Nvidia hat gerade 20 Milliarden US-Dollar ausgegeben, um die Groq-Chip-Assets zu kaufen, Groq 3 LPX-Racks werden jährlich im Nebius-Rechenzentrum eingesetzt. Huang selbst sagt, dass die beiden Produktgenerationen Blackwell und Vera Rubin bis 2027 kumuliert einen Umsatz von 1 Billion US-Dollar erreichen können. Gleichzeitig arbeitet man mit BlackRock, Goldman Sachs und vier weiteren großen Playern zusammen, um GPU-Assets zu verbriefen und 500 Milliarden Drittmittel für den Aufbau von AI-Recheninfrastruktur zu mobilisieren. Außerdem werden 150 Milliarden US-Dollar für das OpenAI-Rechenzentrum in Ohio bereitgestellt. Wie sieht Pharao das? Nvidia ist seit dem Höchststand im Mai um über 10 % gefallen, hat in diesem Jahr aber trotzdem 13 % zugelegt. Nach dem Bericht steht die Aktie wieder bei 220

Private Nachrichten explodieren, alle fragen den Pharao, ob das Finanzministerium diesmal die Billionen Dollar im TGA-Konto nehmen wird, um langfristige Anleihen zu kaufen, und ob das Feuer der US-Staatsanleihen damit endlich gelöscht werden kann? Der Pharao sagt direkt, das ist Wunschdenken. Wenn das Finanzministerium das TGA-Konto anzapft, um Anleihen zu kaufen, ist das höchstens eine kurzfristige Lösung, geschweige denn eine grundlegende. Das ist wie wenn zu Hause Wasser austritt und man nicht das Rohr repariert, sondern einen Eimer darunterstellt – das Wasser tropft vorübergehend nicht auf den Boden, aber die Leckstelle ist immer noch da und das Wasser fließt weiter. Schauen wir uns zuerst an, was das TGA ist. Kurz gesagt ist es das „Girokonto“ der US-Regierung bei der Federal Reserve, auf dem derzeit etwa 940 bis 950 Milliarden US-Dollar liegen. Steuereinnahmen und ausgegebene Anleihen werden dort eingezahlt, während Gehälter und Militärkosten daraus bezahlt werden. Bezent hat kürzlich eine Idee gehabt – keine neuen Schulden aufnehmen, sondern direkt die TGA-Einlagen verwenden, um langfristige Anleihen zu kaufen. Aber da gibt es viele Fallstricke. Oberflächlich betrachtet muss man keine kurzfristigen Schulden mehr aufnehmen, aber die über 900 Milliarden sind kein „freies Geld“. Allein um den täglichen Betrieb der Regierung und die Fälligkeit von Staatsanleihen zu gewährleisten, müssen mindestens 400 bis 500 Milliarden zurückbehalten werden. Wenn man wirklich Geld abzieht, schätzt Morgan Stanley, dass tatsächlich nur 80 bis 200 Milliarden US-Dollar verfügbar sind. Mit dieser Menge, die in den 40 Billionen US-Dollar schweren Markt für US-Staatsanleihen geworfen wird, macht man nicht einmal eine Welle. Die Reaktion an der Wall Street ist ehrlich: Man glaubt das nicht. Nachdem die Nachricht herauskam, fiel die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen kurzzeitig auf 4,69 %, sprang aber schnell wieder über 4,70 %. Die Deutsche Bank bringt es noch deutlicher auf den Punkt: Der Kauf von Anleihen mit TGA hat praktisch keinen Einfluss auf die Bankreserven und das Angebot an kurzfristigen Schulden. Goldman Sachs gießt ebenfalls kaltes Wasser ins Feuer und sagt, dass Rückkäufe das grundlegende Problem von Haushaltsdefiziten und Inflation nicht lösen können. Wo liegt also das eigentliche Problem?