Bài đăng

#闪迪投资者日后，长期目标成焦点 80% biên lợi nhuận gộp, làm NAND. Bạn không nhìn nhầm đâu. Đây là mục tiêu dài hạn mà ngày nhà đầu tư SanDisk đưa ra: FY28 đến FY30, biên lợi nhuận gộp phi GAAP 80%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động 75%, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do 50%, doanh thu tăng trưởng hai con số ở mức trung bình đến cao, số tiền còn lại đều chia cho cổ đông. Goldman Sachs xem xong nói ngay "vượt xa kỳ vọng", giá cổ phiếu hôm đó tăng 15%, đóng cửa ở 1554, sau giờ giao dịch còn tăng tiếp. Nhưng bạn phải biết, biên lợi nhuận gộp quý mới nhất của nó đã là 84.6%. Vậy nên 80% không phải là "cố gắng đạt được", mà là "cố gắng duy trì". Đây mới là điểm then chốt. Nói một chuyện thú vị. Báo cáo tài chính tuần trước, doanh thu lập kỷ lục, biên lợi nhuận gộp 84.6%, vượt xa kỳ vọng, kết quả sau giờ giao dịch giảm ngay 8%. Tuần này họ họp nói về mục tiêu ba năm tới, ngược lại tăng 15%. Bạn nói thị trường này làm sao mà hiểu nổi. Ngành NAND flash này, trong hai mươi năm qua biên lợi nhuận gộp thường dao động từ 20% đến 50%. Khi xấu thì 20% thậm chí âm, khi tốt cũng chỉ khoảng 50%. 84.6% là khái niệm gì? Còn kinh khủng hơn cả Nvidia. Lịch sử chưa từng có biên lợi nhuận gộp cao như vậy kéo dài. Mỗi 3-4 năm một chu kỳ, thiếu hàng tăng giá, mở rộng sản xuất, dư thừa, sụp đổ, lặp đi lặp lại. Sau đại dịch, công suất NAND dư thừa, Samsung, Micron, SanDisk đều có biên lợi nhuận gộp âm. Hơn nữa bạn xem bên cạnh Hynix $SKHYNIX, ngày 6 tháng 8 báo cáo tài chính SanDisk chỉ dẫn không đạt kỳ vọng, mảng lưu trữ bị bán tháo, Hynix giảm 10%. Ngay sau đó có tin Nvidia cắt giảm cấu hình HBM của Rubin Ultra một nửa, từ 12 tầng 384GB xuống 8 tầng 192GB, ngày hôm sau Hynix lại giảm gần 5%. Hai ngày tổng cộng 15%, vốn hóa bốc hơi khoảng 180 nghìn tỷ won Hàn Quốc. Doanh thu NAND quý 2 của Hynix khoảng 21 nghìn tỷ won, tăng trưởng 344%, mạnh nhất, nhưng chỉ một tin cắt đơn hàng HBM đã kéo sập. Điều này cho thấy gì? Lưu trữ AI cũng không phải là một khối đồng nhất, gắn với đào tạo GPU và đặt cược suy luận, logic hoàn toàn khác nhau. $SNDK SanDisk đặt cược vào cái sau. Mô hình kinh doanh mới NBM, không làm hàng tồn kho nữa, ký hợp đồng dài hạn với khách hàng, có lượng mua tối thiểu và bảo đảm tài chính. Đã ký 8 khách hàng, FY27 chiếm một nửa lượng bit, FY28 chiếm hai phần ba. Dùng hợp đồng khóa chặt biến động chu kỳ. Phía nhu cầu cũng có điểm sáng: AI suy luận bùng nổ, năm 2030 thị trường flash cho trung tâm dữ liệu doanh nghiệp dự kiến đạt 1.2ZB, BiCS10 QLC tăng mật độ 60% so với BiCS8, HBF flash băng thông cao đang được thúc đẩy. Bên Hynix còn đang hoảng loạn vì cắt đơn hàng HBM, SanDisk đã kể câu chuyện đến phía suy luận. Nhưng tôi vẫn nói: bẫy lớn nhất của cổ phiếu chu kỳ là "lần này khác". Khách hàng NBM tất nhiên sẵn sàng ký khi cung không đủ cầu, đến chu kỳ suy giảm tiếp theo, lượng mua tối thiểu có thực thi được không? Hơn nữa ngày 7 tháng 8 Hynix vừa phê duyệt mở rộng công suất NAND 19 nghìn tỷ won, nhà máy thứ hai ở Đại Liên cũng truyền tin tái khởi động, phía cung không chỉ có SanDisk mở rộng. Tôi tự mình nắm SNDK trên Solana, giao dịch 7x24. Tuần trước giảm 8% và tuần này tăng 15% đều có mặt, kích thích hơn cả chứng khoán Mỹ — chứng khoán Mỹ đóng cửa rồi nó vẫn chạy, đêm dậy đi vệ sinh xem điện thoại, có thể đã trải qua một vòng tàu lượn siêu tốc. Tuần đầu tháng 6 khi lên sàn, khối lượng giao dịch trên chuỗi đã đạt 70 triệu USD, Solana hiện chiếm 97% khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa toàn chuỗi, RWA không còn là khái niệm để thổi phồng. Mục tiêu dài hạn có thực hiện được hay không, phải đợi hai ba năm sau mới biết. Nhưng thị trường hiện tại sẵn sàng trả tiền cho câu chuyện này, thế là đủ. Chỉ trao đổi thuần túy, đừng xem là lời khuyên.