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最近美日两国自一九九八年以来首次确认联手干预外汇市场，买入日元以打压直逼一百六十四关口的日元跌势。 对于宏观交易员来说，这不仅是外汇市场的一场大地震，更在加密市场里重新唤醒了那个曾经把人砸懵的套利交易拆仓潮幽灵。 大家至今都对前年八月日本央行突然加息、导致日元汇率飙升进而引发比特币暴跌百分之二十的惨剧记忆犹新。 所以这次联合干预的警报一拉响，全网多头瞬间又出了一身冷汗。 所谓日元套利交易，逻辑说到底非常简单。 因为日本长期维持极低的利息，全球的对冲基金 and 算法机构都会去借低利息 of 日元，然后把日元换成美元，去买高收益的美债、科技股甚至是高波动的加密资产。 一旦日元升值，这些借了日元的机构就必须花更多的美元去买回日元还债。 为了保命，他们只能在毫秒内选择斩仓那些高流动性的风险资产，比如比特币。 这就是为什么日元一涨，加密市场往往就会被无情抽血。 不过，这一次市场的真实反应却出乎意料地平静。 虽然八月初的联合干预让日元汇率出现了大幅度的脉冲，但比特币 and 以太坊等主流资产并没有重演前年那种兵败如山倒的清算潮。 这说明，经历过前年黑天鹅的洗礼后，市场上的杠杆资金早就提前进行了去杠杆 and 风险对冲。 很多大机构的套利资金，在日元跌向一百六十四的过程中就已经主动平仓了。 再加上比特币目前的宏观定价锚点，正在越来越深地向美元指数DXY and 美债流动性倾斜，而不是单纯跟随日元走势。 这块需要注意一下，虽然第一波冲击被无声地化解了，但这并不代表危险已经彻底过去。 九月份日本央行的议息会议，依然是悬在所有人头顶的一只巨大灰犀牛。 如果日本央行决定继续加息，收窄 and 美元之间的利差，那么那些残留的、隐藏在水面之下的日元套利盘依然会面临被迫拆仓的压力。 只要美联储 and 日本央行之间的政策分歧没有彻底消除，日元这个抽血泵的隐患就永远都在。 我个人觉得，这一波宏观博弈，说明加密资产在融入主流金融体系的同时，也必须被动地卷入到最顶级的国债 and 外汇博弈中。 你不能再用小圈子的空气供需去评估币价，美联储的脸色 and 日本央行的决策，现在每一秒都在直接左右着你的钱包净值。 在微秒级的全球算法网络里，日元套利交易的幽灵可能只是暂时隐退。 当九月份的钟声敲响时，真正的考验，或许才刚刚开始。 #日韩同日抛售美元护汇