Личные сообщения взорвались, все спрашивают у Фараона: собирается ли Министерство финансов теперь использовать триллионные резервы TGA для покупки долгосрочных облигаций, и не потушит ли это наконец пожар с госдолгом США? Фараон прямо сказал — не надейтесь. Министерство финансов, используя TGA для покупки облигаций, едва ли решит проблему, не говоря уже о корне. Это как если в доме течет крыша — вместо того чтобы чинить трубы, вы ставите ведро под протечку: вода временно не попадает на пол, но течь остается. Сначала разберемся, что такое TGA. Проще говоря, это "текущий счет" правительства США в Федеральной резервной системе, на котором сейчас лежит примерно от 940 до 950 миллиардов долларов. Сюда поступают налоги и заимствования, а зарплаты и военные расходы оплачиваются с этого счета. Недавно Бесент придумал схему — не брать новые займы, а напрямую тратить средства TGA на покупку долгосрочных облигаций. Но тут много подводных камней. На первый взгляд, не нужно выпускать краткосрочные облигации для сбора средств, но 900 миллиардов — это не "свободные деньги". Для поддержания ежедневной работы правительства и погашения долга нужно оставить минимум 400–500 миллиардов. Если копнуть глубже, Morgan Stanley оценивает, что реально можно использовать только от 80 до 200 миллиардов долларов. С таким объемом, брошенным на рынок облигаций США объемом 40 триллионов, даже брызг не будет. Реакция Уолл-стрит была честной: не верят. После новости доходность 10-летних облигаций США кратковременно упала до 4,69%, но вскоре снова поднялась выше 4,70%. Deutsche Bank сказал прямо: использование TGA для покупки облигаций практически не влияет на резервы банков и предложение краткосрочных облигаций. Goldman Sachs тоже остудил пыл, заявив, что обратный выкуп не решит фундаментальные проблемы дефицита бюджета и инфляции. Где же настоящая проблема?

Фараон прямо сказал, что Кашкали и Министерство финансов устроили между собой спектакль. Один говорит: «Рынок в порядке, не нужно вмешиваться», другой спешит тратить деньги на обратный выкуп. Их разногласия — это как раз самая настоящая картина нынешнего кризиса с американским долгом. Жесткий Кашкали: рынок не рухнул, не стоит паниковать Председатель Федерального резервного банка Миннеаполиса Кашкали, известный в ФРС как ястреб, 23 августа прямо в программе CBS «Лицом к нации» заявил: рынок американских облигаций в порядке, сбоя нет. Доходность по 10-летним облигациям пугает — 4,7%, но в 90-х она была значительно выше, торговля идет нормально, ликвидность достаточная. Его логика проста: ФРС отвечает только за инфляцию и занятость, а рынок облигаций — это зона ответственности Минфина. Неважно, что доходность по 30-летним облигациям взлетела до 5,3% или что долг превысил 40 триллионов, пока рынок функционирует и не рухнул, ФРС не должна менять политику ради снижения доходности. Минфин спешит: сначала потратить деньги, чтобы потушить пожар К моменту заявления Кашкали министр финансов Бесент уже начал действовать. 19 августа он объявил, что лимит однократного обратного выкупа государственных облигаций с 10-30-летним сроком увеличен с 2 млрд до как минимум 4 млрд долларов, то есть вдвое. Эффект? В день объявления доходность по 30-летним облигациям упала почти на 10 базисных пунктов, но на следующий день снова выросла. Goldman Sachs прямо говорит: это временная мера, эффект, скорее всего, «относительно краткосрочный». Потому что деньги, потраченные Минфином на обратный выкуп, придется компенсировать за счет выпуска новых облигаций. А где же тогда «коренное» решение? Фараон поможет разобраться: Во-первых, инфляция — это настоящий переключатель. Goldman Sachs объясняет лучше всего: снижение инфляции — вот что действительно снижает доходность облигаций