Публикация

NVIDIA потратила 21 миллиард долларов, чтобы стать акционером SpaceX, но потеряла 4 миллиарда долларов за месяц — стоит ли радоваться или паниковать? 14 августа NVIDIA подала свою первую декларацию 13F в SEC для раскрытия своих активов — по состоянию на 30 июня она владела около 122,8 миллиона акций класса A SpaceX, с рыночной стоимостью на конец квартала около 21 миллиарда долларов. Согласно данным FactSet, NVIDIA является шестым по величине акционером SpaceX. Сам Маск занимает первое место с $850 миллиардами, за ним следует Alphabet с $78 миллиардами. Но обратите внимание на важный момент: эти 21 миллиард не были недавно куплены NVIDIA на вторичном рынке. Инсайдеры сообщили, что акции NVIDIA в SpaceX происходят из инвестиций примерно в 10 миллиардов долларов в xAI в январе этого года. В феврале SpaceX приобрела xAI по оценке 1,25 триллиона долларов, и инвестиция естественным образом была преобразована в долю SpaceX. Говоря прямо, это не «на дне» NVIDIA; скорее, акции, вложенные в xAI, были «принудительно конвертированы» в акции SpaceX. Теперь давайте поговорим о том, через что прошла SpaceX в последнее время. 12 июня стоимость SpaceX была выставлена на уровне $135. На третий день цена взлетела до исторического максимума — $225. А потом? До самого конца. 5 августа SpaceX упал на 13,61%, закрывшись на уровне $108,27. 3 августа он упал до нового минимума в листинге $104,83. С 225 до 104 он был сокращен вдвое. Только недавно — когда Маск заявил, что «доходы от ИИ превзойдут все остальные бизнесы в сентябре» и «ИИ составит 99% стоимости компании через пять лет», вместе с выпуском Grok 4.6, акции восстановились примерно до $146. Тем не менее, он всё равно снизился на 37% от максимума 225. Активы NVIDIA в 21 миллиард долларов оценивались в 170,86 долларов на конец июня. Сейчас SpaceX закрывается на 140 долларах, что на бумаге почти 4 миллиарда долларов. Итак, вот вопрос: если у вас SPCX, а NVIDIA — шестой по величине акционер — стоит ли радоваться или паниковать? Мой вывод таков: краткосрочное давление — проблема, долгосрочное — это рв. Начнём с краткосрочного давления — почему оно всё ещё может упасть. Во-первых, у самой NVIDIA есть стимул сократить свои активы. Её активы сократились с 21 миллиарда до 17,2 миллиарда, при бумажном убытке почти 4 миллиарда. Любая организация, столкнувшаяся с такими крупными нереализованными потерями, пересмотрит свои позиции. Не думайте, что NVIDIA — это «долгосрочный инвестиционный инвестор» — это публичная компания с собственным финансовым давлением. Во-вторых, техническая ситуация SpaceX пока не стабилизировалась. Он упал с 225 до 104, затем отскочил до 146, но всё ещё не достиг максимума на 37%. Сможет ли цена 140 удержаться выше уровня 104 — неизвестно. Будет ли испытан минимум 3 августа в 104 снова — вопрос реальный вопрос. В-третьих, опасения по поводу капитальных расходов не исчезли вовсе. Капитальные вложения SpaceX, связанные с ИИ, во втором квартале составили $15,83 миллиарда, в общей сложности $18,37 миллиарда — капитальные вложения более чем вдвое превышают доход. Пока темпы сжигания денежных средств не замедляются, рынок не перестанет сомневаться. Теперь о долгосрочной ценности — почему это может быть возможностью? Во-первых, NVIDIA — это компания, которая лучше всех в мире понимает ценность вычислительной мощности. Она использовала реальные деньги (хотя и не были куплены напрямую), чтобы получить позицию в 21 миллиард долларов, став шестым по величине акционером. Если бы компания не была оптимистично настроена относительно перспектив ИИ SpaceX, она уже нашла бы способы сократить свои активы во время переходного периода. Во-вторых, эксклюзивные соглашения о поставке чипов ограничивают конкурентов. Во время коллегии по итогам прибыли Маск ясно заявил, что дата-центры SpaceX на базе искусственного интеллекта полностью перейдут на чипы NVIDIA, заявив, что их GPU обладают «лучшей архитектурой». Маск также ожидает получить «большую партию» GPU NVIDIA Vera Rubin в следующем году. AMD даже не может попасть внутрь. В-третьих, если обещания Маска будут реализованы, текущая рыночная стоимость — это лишь отправная точка. SpaceX планирует достичь 10 гигаватт вычислительной мощности на базе искусственного интеллекта к концу следующего года. При 30–50 долларов за ватт это будет составлять годовой доход от 300 до 500 миллиардов долларов. Текущая рыночная стоимость составляет всего около 1,85 триллиона долларов — если будет достигнута половина этой цели, оценка удвоится. Goldman Sachs только что повысил целевой цену на 12 месяцев с 205 до 220 долларов. Citi давно видит цены выше 900 долларов. NVIDIA потратила 21 миллиард долларов, чтобы стать акционером SpaceX, а не для того, чтобы быть «ресивером», а чтобы быть «акселератором». Но у газа также есть дроссель и тормоз. На чьей стороне опереться, зависит от того, сможет ли Маск превратить 10 гигаватт пирога в реальный денежный поток. Практический справочник (просто практические советы): Краткосрочные трейдеры: Следите, сможет ли уровень $140 удержаться на стабильном уровне. Если он пробьётся ниже него, минимум 104 в начале августа, вероятно, снова будет испытан. Не спешите ловить на дне; пусть рынок стабилизируется сначала. Долгосрочные игроки: сосредоточьтесь на двух показателях — росте доходов от бизнеса от ИИ и прогрессе в строительстве вычислительной мощности. Это ключевой катализатор переоценки оценки. Пока эти два показателя превышают ожидания, краткосрочные колебания — это шум. Управление позициями: не торопитесь. Волатильность SpaceX присутствует — с 225 до 104 потребовалось меньше двух месяцев. Постепенно наращивание позиций и сохранение достаточного количества средств для экстремальных возможностей. $xNVDA $xSPCX #NVIDIA持有SpaceX约210亿美元 внимание привлекает сотрудничество в области ИИ