Публикация

Просматривая транскрипты звонков AMD, Лизе Су задали неизбежный вопрос — Маск только что потратил десятки миллиардов долларов на покупку видеокарт NVIDIA для создания крупнейшего в мире обучающего кластера, так почему бы не выбрать AMD? Её ответ был очень сдержанным: доля AMD на рынке инференций быстро растёт, а выбор клиентов зависит от конкретных нагрузок. Проще говоря: самые крупные заказы в обучающем кластере пока по-прежнему принадлежат Nvidia. Но финансовые данные AMD неплохие. Выручка во втором квартале составила $11,5 миллиардов, что на 50% больше по сравнению с прошлым годом. Бизнес дата-центров удвоился по размеру. Если смотреть только на эти цифры, это не похоже на компанию, чья акция в тот день упала почти на 10%. Проблема кроется в рекомендациях по доходам от ИИ. Рынок не хочет «быстрого роста», а «роста достаточно быстрого, чтобы бросить вызов NVIDIA». AMD обеспечивает рост, а не потрясения. Этот разрыв отражает укрепляющуюся закономерность: рынок чипов ИИ делится на два уровня. Первый уровень — это сверхкрупномасштабные обучающие кластеры выше 10 000 кГц — у NVIDIA сейчас нет конкурентов. Крупнейшими покупателями являются Илон Маск, OpenAI и Anthropic по умолчанию Nvidia. Второй уровень — внедрение выводов и корпоративный ИИ; AMD быстро занимает долю рынка в этом уровне, а поставки серии MI300 набирают рост. Лиза Су раскрыла ключевую информацию во время звонка: база клиентов AMD с ИИ утроилась в прошлом году. Это значит, что дело не в том, что никто не покупает; количество клиентов пока не достигло уровня Маска. Далее нужно проверить, сможет ли выручка AMD от AI в третьем квартале подняться ещё на один уровень по сравнению с кварталом. Если да, то текущая коррекция — хороший момент для наблюдения. Если рост замедлится, рыночная система оценки «второго по величине ИИ» может быть ещё более сжата. Вышеизложенное не является инвестиционным советом. Акции чипов очень волатильны, поэтому, пожалуйста, принимайте решения на основе собственных исследований.