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$BTC 财库潮最危险的阶段，可能不是公司停止买币，而是市场突然不愿意给这些公司溢价了。 过去这套玩法很好用：融资、买$BTC 、净资产上涨、股价获得溢价，再利用高估值继续融资买币。只要飞轮转得起来，资本市场就像一台BTC购买机器。 但最近已经开始出现财库公司退出甚至出售BTC的案例。 这才是我觉得值得警惕的地方。 企业买BTC从来不是永久单向买盘。只要股价相对BTC净资产的溢价消失，融资能力就会下降；如果再叠加债务、现金流或者股东压力，过去的买家完全可能变成卖家。 所以看到“上市公司持有多少BTC”，不能只往利好方向算。 真正健康的财库公司应该看每股BTC含量、融资成本和现金流，而不是钱包地址越来越大。 牛市里大家喜欢统计还有多少公司准备买BTC。 熊市真正重要的问题却是： 谁必须卖？ #BTC #Bitcoin #BTC财库 #Strategy #美股 #Crypto #欧易星球