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#闪迪投资者日后，长期目标成焦点 80% de margem bruta, fabricando NAND. Não leu mal. Este é o objetivo a longo prazo dado no dia do investidor da SanDisk: de FY28 a FY30, margem bruta non-GAAP de 80%, margem operacional de 75%, margem de fluxo de caixa livre de 50%, crescimento da receita em dois dígitos médios a altos, e todo o dinheiro restante será distribuído aos acionistas. O Goldman Sachs, após analisar, disse diretamente "muito acima das expectativas", e o preço das ações subiu 15% no mesmo dia, fechando em 1554, continuando a subir no pós-mercado. Mas você deve saber que a margem bruta do último trimestre já foi de 84,6%. Portanto, 80% não é "algo a ser alcançado", mas sim "algo a ser mantido". Isso é o que realmente importa. Uma coisa interessante: na semana passada, no relatório financeiro, a receita bateu recorde, margem bruta de 84,6%, muito acima do esperado, mas as ações caíram 8% no pós-mercado. Esta semana, numa reunião para falar sobre a meta para daqui a três anos, as ações subiram 15%. Diga-me, onde está a lógica neste mercado? No setor de memória NAND, nos últimos vinte anos, a margem bruta oscilou basicamente entre 20% e 50%. Nos piores momentos, 20% ou até negativa; nos melhores, cerca de 50%. O que significa 84,6%? É mais impressionante que a Nvidia. Historicamente, margens assim nunca se mantiveram por muito tempo. A cada 3-4 anos há um ciclo: escassez e aumento de preços, expansão da produção, excesso de oferta, colapso, e o ciclo recomeça. Após a pandemia, houve excesso de capacidade em NAND, e Samsung, Micron e SanDisk tiveram margens negativas. Além disso, veja a vizinha Hynix $SKHYNIX: no dia 6 de agosto, o guidance do relatório da SanDisk ficou abaixo do esperado, o setor de memória caiu, e a Hynix caiu 10%. Logo depois, houve rumores de que a Nvidia cortou pela metade a configuração HBM do Rubin Ultra, de 12 camadas 384GB para 8 camadas 192GB, e no dia seguinte a Hynix caiu quase 5% novamente. Em dois dias, caiu 15%, evaporando cerca de 180 trilhões de won sul-coreanos em valor de mercado. A receita NAND da Hynix no Q2 foi cerca de 21 trilhões de won, um crescimento de 344% ano a ano, mais forte que qualquer um, mas uma notícia de corte de pedido de HBM derrubou tudo. O que isso mostra? O armazenamento para AI não é homogéneo; o armazenamento ligado a treino de GPU e o ligado a inferência têm lógicas completamente diferentes. $SNDK SanDisk aposta no último. O novo modelo de negócio NBM não vende mais no mercado spot, mas assina contratos de longo prazo com clientes, com volumes mínimos de compra e garantias financeiras. Já assinou com 8 clientes, que representarão metade do volume de bits em FY27 e dois terços em FY28. O contrato trava as flutuações cíclicas. Do lado da demanda, também há novidades: explosão da inferência AI, mercado de memória flash para data centers empresariais previsto para 1,2ZB em 2030, BiCS10 QLC com densidade 60% maior que BiCS8, e HBF (High Bandwidth Flash) em desenvolvimento. Enquanto a Hynix ainda está em choque com o corte de pedidos de HBM, a SanDisk já está contando a história do lado da inferência. Mas continuo com a mesma frase: a maior armadilha das ações cíclicas é "desta vez é diferente". Clientes NBM certamente querem assinar quando a oferta é menor que a demanda, mas na próxima fase de baixa, será que o volume mínimo de compra será realmente aplicado? Além disso, em 7 de agosto, a Hynix aprovou 19 trilhões de won para expandir a capacidade NAND, e há rumores de reabertura da segunda fábrica em Dalian; o lado da oferta não é só a SanDisk a expandir. Eu mesmo tenho SNDK na Solana, negociando 24/7. Estive presente durante a queda de 8% na semana passada e a alta de 15% esta semana, muito mais emocionante que o mercado americano — o mercado americano fecha, mas aqui continua a correr, e ao acordar à noite para ver o telemóvel, pode já ter passado por uma montanha-russa. Na primeira semana após o lançamento no final de junho, o volume de negociação on-chain foi de 70 milhões de dólares; a Solana agora representa 97% do volume de negociação de ações tokenizadas na cadeia, RWA não é mais só conceito. Se o objetivo a longo prazo será cumprido, só saberemos daqui a dois ou três anos. Mas o mercado já está disposto a pagar por esta história, e isso é suficiente. Apenas para troca de ideias, não tome como conselho.