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再看看负债端：（3） Q2现金流简化到底：经营现金流+6.79亿美元； 投资现金流−71.66亿美元； 融资现金流+100.71亿美元； 现金净增加35.84亿美元。 说明公司仍然需要大量的靠外部融资来支持资本开支，只要资本市场继续认可GPU残值和客户合同，公司就能以较低成本获得资金并扩大ARR；如果信用利差上升、贷款机构降低GPU抵押率，或者客户合同质量下降，CoreWeave就可能面临融资成本上升、股权稀释或者产能建设放缓。 所以这种模式说到底的盈利还是非常脆弱，极度依赖外部的融资环境。 因此Coreweave开始在往Token Factor转型，不想只单纯靠租GPU赚钱： CoreWeave的Managed Inference已签约ARR在几个月内从约100万美元增长到超过1亿美元，公司预计2026年末达到至少2.5亿美元。 这意味着公司开始从按小时出租GPU，逐渐扩展到按Token提供推理服务。推理和软件服务通常具有更高利润率，也能增强客户黏性，还可以吸收长期合同到期后的旧GPU，延长设备的商业寿命。 这样做的好处是卖服务的利润率显然要比当GPU包租公要高。