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上周非农意外转弱了，直接把市场对美联储9月加息的定价从偏鹰压到了大概五五开，今天晚上的CPI因此成了真正能左右短期方向的关键数据。 我记得过去几年有类似的情况，非农先走弱、通胀数据再接棒的时候，如果核心CPI也同步降温，黄金和比特币往往会出现相对流畅的上冲，但是一旦核心粘住甚至重新抬头，美元和美债实际利率会迅速抬起来，风险资产和黄金都会先经历一轮明显的抛压。 这一次的环境又有些不同。油价和地缘风险仍在，全球央行的购金节奏也没有停，所以即便数据略偏热，下跌的持续性和幅度可能没有以前那么干脆。 反过来，如果核心继续朝着2.5%甚至更低的方向走，市场对加息必要性的定价会再往下修一档，黄金在4400附近消化完之后，上行空间会打开得更明确，比特币作为流动性敏感资产也会同步受益。