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Jensen Huang intervém pessoalmente para "refutar": 500 mil milhões de yuans não é financiamento circular, acredita nisso? Ontem à noite, a NVIDIA fez algo grande. Juntando-se a seis gigantes de Wall Street — Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR — para construir uma plataforma de financiamento de poder computacional por IA no valor de 500 mil milhões de dólares. Jensen Huang apareceu pessoalmente na CNBC para promoção, com executivos de seis grandes instituições raramente a aparecerem juntos. "Nenhum recusou." Disse ele. Depois, o preço das ações da Nvidia caiu 2,86%. Cerca de 13 mil milhões de dólares em valor de mercado evaporaram-se. O "super positivo" de 500 mil milhões de dólares foi recebido com quedas intradiárias e o Índice de Semicondutores da Filadélfia fechou em queda de 2,94%. Quanto maiores as notícias positivas, mais difícil é a queda. Ainda mais estranho é outra coisa— O swap de incumprimento de crédito (CDS) a 5 anos da Nvidia subiu quase 6 pontos base na segunda-feira, para 77,215 pontos base, marcando o maior ganho num único dia em duas semanas. Desde o final de maio, o custo do seguro de incumprimento da dívida da Nvidia duplicou, subindo de 41,6 pontos base para 77,5 pontos base. Uma empresa anunciou planos para ajudar clientes a angariar 500 mil milhões de yuans em financiamento, mas o mercado começou a preocupar-se que não conseguiria endividar-se. Pensa nesta lógica. Jensen Huang não conseguia ficar quieto. A 10 de agosto, publicou pessoalmente na plataforma social X para responder às dúvidas. Do lado positivo, Jensen Huang disse isto— Primeiro, o dinheiro não é meu. "Estes 500 mil milhões de dólares representam o capital total de terceiros, que não é nem a receita da Nvidia, nem um fundo único ou compromisso com um único cliente." Tradução: Estou apenas a fazer ligações, não a pagar por isso. Em segundo lugar, as fábricas de IA tornaram-se "ativos investidos". Jensen Huang afirmou que a indústria da IA passou da era das "empresas a comprar chips projeto a projeto" para uma nova fase em que "as fábricas de IA podem ser financiadas como infraestrutura produtiva." "Esta é, de facto, a primeira vez que os chips tecnológicos se tornam uma classe de ativos investível. ” Em terceiro lugar, o hardware não é um bem de consumo de rápida evolução, mas sim um ativo a longo prazo. Ele cita o A100 como exemplo: as atualizações contínuas de software da CUDA mantêm o hardware em uso comercial durante seis anos, e os ativos de potência computacional não são resíduos eletrónicos de rápida depreciação. "Uma fábrica de IA pode servir múltiplos clientes e várias cargas de trabalho simultaneamente. Quando as necessidades de um cliente mudam, podem ser transferidas para outro. Este vasto ecossistema ajuda a proteger o valor residual." Traduzido para linguagem simples: O meu chip não é um bem de consumo rápido, é uma galinha que pode pôr ovos. Mas o mercado não acredita. O lado oposto questionou, e as vozes tornaram-se mais altas— Pergunta 1: O CDS não mente. O preço do CDS da Nvidia subiu de cerca de 42 pontos base no final de junho para 57 pontos base em meados de julho, atingindo depois um máximo histórico de 83,7 pontos base no final de julho. Com as "boas notícias" de 500 mil milhões de yuans, os CDS subiram na verdade mais 5,3 pontos base. O mercado está a apostar dinheiro real no aumento do risco de crédito da Nvidia. É como alguém anunciar que quer pedir 500 mil milhões de yuan emprestados a um amigo, só para ver o limite do cartão de crédito reduzido pelo banco. Pergunta 2: "Financiamento circular" não é infundado. No final de julho, a NVIDIA e o SK Group anunciaram uma parceria no valor de mais de 500 mil milhões de dólares. Ao mesmo tempo, estão também a discutir com a OpenAI a possibilidade de oferecer garantias de até 250 mil milhões de dólares. Um lado angaria fundos para a SK, o outro garante OpenAI, e todos os chips intermédios são chips Nvidia. A principal preocupação dos críticos é que as empresas em que a Nvidia investe ou detém ações são frequentemente os principais compradores dos seus chips. Se eu te vender fichas→ peço dinheiro emprestado para as comprar→ tu compras as minhas fichas→ o meu rendimento cresce→ peço dinheiro emprestado para as comprar outra vez. Pergunta Três: A profecia da "Audiência no Congresso" de Chanos. "Big Short" Jim Charnos publicou sarcasticamente: "Da próxima vez que estas pessoas se sentarem juntas à mesma mesa a explicar o financiamento da IA, é possível que ...... numa audiência no Congresso em 2031." Chanos avisou há muito tempo: Atualmente, projetos como centros de dados de IA geralmente apresentam retornos com taxas de capitalização baixas de 5%~7% combinadas com elevada alavancagem. Quando as taxas de juro subirem, este modelo de negócio baseado em capital barato colapsará instantaneamente. Ele também disse algo ainda mais doloroso: "Se comprar chips à Nvidia, alugar o centro de dados de outra pessoa e depois subarrendar o seu poder computacional à Microsoft ou Google, é uma empresa de aluguer de equipamentos — não uma empresa tecnológica, mas uma empresa financeira." Para ser honesto— Os cálculos de Jensen Huang são na verdade muito perspicazes. Ele trouxe empresas de private equity para fornecer empréstimos ponte a empresas de segunda linha com fluxo de caixa, apostando que em 2-3 anos as aplicações de IA vão explodir e poderá recuperar o seu investimento. Ao mesmo tempo, apoiaram um grupo de "tropas de elite" — estas novas elites, apoiadas por private equity, não conseguem desenvolver os seus próprios chips e só podem agarrar-se firmemente à Nvidia. Mesmo que a Microsoft e a Google se rebelassem, Huang ainda tinha pessoas que usavam os seus cartões há muito tempo. Mas qual é o maior risco? E se as aplicações de IA continuarem a não dar lucro daqui a 2-3 anos? Então esses 500 mil milhões de yuans não são fundos ponte, mas sim um "buraco negro da dívida". Nessa altura, não será só a NVIDIA a cair com um pé a pisar o direito. Jensen Huang disse: "A exigência é real." Chanos disse: "Isto é uma repetição de 2008." Mas uma coisa já era certa— O CDS não mente. Quando o mercado vota com os pés, a voz é a mais alta. A Nvidia liga a meia-vida de Wall Street, a hegemonia tecnológica dos EUA e as pensões globais. Quando chegar o dia em que os campos forem queimados, quem vai assumir a culpa? Não é este exatamente o guião que a Fannie Mae escreveu na altura— Ganha e faz um grande lucro; perde e todos pagam a conta. $NVDA $META $SNDK #英伟达推动5000亿美元AI基建融资