Volgende week woensdag worden de CPI-cijfers van september bekendgemaakt.
Wat is nu de consensus op de markt?
"Energieprijzen stijgen explosief, de totale CPI zal zeker door het dak gaan, de kans op renteverhoging stijgt, BTC zal dalen."
Barclays voorspelt dat de totale CPI op jaarbasis stijgt tot 3,7%, met een maand-op-maand stijging van de benzineprijs van 9,23%. Morgan Stanley voorspelt iets hoger, 3,69%.
Iedereen bereidt zich voor op een "CPI die de verwachtingen overtreft". Maar niemand stelt de vraag —
Wat als de kern-CPI afkoelt?
De totale CPI zal inderdaad door energie omhoog worden getrokken.
Maar de Fed kijkt niet naar de totale CPI, maar naar de kern-CPI.
De voorspellingen van Barclays en Morgan Stanley zijn sterk vergelijkbaar: de kern-CPI voor september stijgt maand-op-maand met 0,24%, wat 5 basispunten lager is dan de 0,29% in augustus.
De reden is simpel: in augustus stegen de prijzen voor draadloze communicatiediensten uitzonderlijk sterk, wat ongeveer 0,1 procentpunt bijdroeg aan de kern-CPI. In september verdwijnt deze factor, waardoor de kerninflatie natuurlijk afneemt.
De totale CPI explodeert, maar de kern-CPI koelt af.
De markt is bang voor het eerste, maar de Fed kijkt alleen naar het laatste.
Volgens CME-data is de kans dat de rente in oktober ongewijzigd blijft 82,3%, en de kans op een renteverhoging van 25 basispunten in december 67,6%.
Oktober blijft waarschijnlijk ongewijzigd, dat is vrijwel zeker.
Maar over december is er grote verdeeldheid op de markt. Een kans van 67,6% op renteverhoging betekent dat de markt denkt dat het "grotendeels waarschijnlijk" is.
Wat als de kern-CPI slechts 0,24% is?
Hoeveel zou de kans op renteverhoging in december dan instorten? Naar 50%? 40%?
Dat is de echte "verwachtingskloof".
Waarom is dit een asymmetrische kans?
Kijk naar beneden: de markt heeft al geprijsd "CPI die de verwachtingen overtreft → kans op renteverhoging stijgt". Als de CPI echt explodeert, hoeveel kan BTC dan nog dalen? Van 90.000 naar 81.000, 1,3 miljard dollar aan longposities is al geliquideerd. Hefboomposities die moesten knappen, zijn geknapt, posities die moesten worden afgebouwd, zijn afgebouwd.
Kijk naar boven: de markt heeft bijna niet geprijsd voor het scenario "CPI koelt af → geen renteverhoging in december". Als de kern-CPI echt slechts 0,24% is, stort de verwachting voor renteverhoging in december in, verzwakt de dollar, dalen de Amerikaanse staatsobligatierentes —
Dan is de opwaartse veerkracht van BTC vanaf 82.000 veel groter dan de neerwaartse.
Je zou kunnen zeggen: de energieprijzen zijn al zo gestegen, hoe kan de CPI dan afkoelen?
Klopt, de totale CPI zal niet afkoelen.
Maar de Fed baseert haar beslissingen nooit op de totale CPI.
Ze kijken naar de trend van de kerninflatie. De kern-CPI daalt maand-op-maand van 0,29% naar 0,24%, voor de tweede maand op rij vertraagt de stijging. De woninginflatie blijft stabiel rond 0,24-0,25%, autoverzekeringen blijven de kerninflatie drukken.
De richting van de kerninflatie is naar beneden.
Maar de markt kijkt nu alleen naar de kopcijfers van de benzineprijs.
Waar jij bang voor bent, heeft de markt al geprijsd.
Waar je niet aan hebt gedacht, heeft de markt nog niet geprijsd.
Iedereen is bezorgd over "CPI die explodeert", die angst zit al in de prijs van BTC die van 90.000 naar 81.000 is gedaald.
Maar hoeveel heeft de markt geprijsd voor de mogelijkheid "CPI koelt af → geen renteverhoging in december"?
Bijna niets.
Wat denkt Waller?
Hij zei op Jackson Hole: inflatie moet "snel genoeg" dalen. De notulen van de septembervergadering laten zien dat de "meerderheid" van de functionarissen verwacht dat er dit jaar nog een renteverhoging komt, maar dat ze in oktober niet gehaast zijn.
Waller zei het nog duidelijker: renteverhogingen hoeven niet in opeenvolgende vergaderingen te gebeuren, de timing kan flexibel worden bepaald.
Met andere woorden: de Fed geeft zichzelf ruimte om "op data te reageren".
Als de kern-CPI afkoelt, waarom zouden ze dan in december hard moeten verhogen?
Hoe te handelen?
Dit is een linkszijdige weddenschap, beheers je posities, ga niet all-in.
Als de kern-CPI volgende week woensdag maand-op-maand ≤0,2% is, zal de verwachting voor renteverhoging in december sterk dalen. BTC op 82.000 heeft al een ronde hefboomliquidaties verwerkt, de weerstand naar boven is kleiner dan velen denken.
Als de kern-CPI ≥0,3% is, moet je dat accepteren. Maar dan bepaalt jouw positiebeheer alles.
Iedereen is bang dat de CPI explodeert. Maar de echte vraag is —
Als de kern-CPI slechts 0,24% is en de verwachting voor renteverhoging in december instort, hoe ver kan BTC van 82.000 dan omhoog?
De markt heeft die vraag nog niet beantwoord.
Omdat de markt die vraag niet eens stelt.
Volgende week woensdag, 14 oktober.
De totale CPI zal er slecht uitzien. De kern-CPI kan er goed uitzien.
De markt heeft het eerste geprijsd. De kans zit mogelijk in het laatste.
$BTC$ETH$XAU
Disclaimer: de content op OKX Orbit dient uitsluitend ter informatie. Meer informatie
