Innlegg

Den samlede inntekten i første halvdel av året oversteg for første gang 100 billioner KRW, en økning på 257 % fra år til år. I andre kvartal nådde omsetningen 79,32 billioner KRW, driftsresultatet var 60,54 billioner KRW, nettoresultatet økte med 1242 % år-til-år, og driftsmarginen nådde 76 %. Kontanter og kontantekvivalenter utgjorde 88 billioner KRW (omtrent 61,6 milliarder USD), en kvartal-til-kvartal økning på nesten 62 %, med en netto kontantposisjon på 69,4 billioner KRW. HBM4 har blitt masseprodusert og sendt, og HBM4E-prøver har blitt levert til kundene. I første kvartal hadde HBM en markedsandel på 58 %, og holdt dermed førsteplassen globalt. Hvert datablad er nok til å få ethvert selskap til å poppe champagne i feiring. Og så? Den 29. juli, dagen hvor resultatrapporten ble offentliggjort, stupte SK Hynix' koreanske aksje med over 17 %, og satte rekord for det største enkeltdagsfallet i historien. Siden børsnoteringen på det amerikanske markedet har aksjekursen falt omtrent 21 % fra et toppnivå nær 195 dollar. Hvis man regner ut fra juni-toppen, overstiger uttaket 50 %, noe som nesten halverer markedsverdien. Den mest lønnsomme finansielle rapporten har blitt den verste dødsdommen for aksjekurser. Hva er det egentlig markedet er redd for? Det som bekymrer dem, er den beryktede «dødssyklusen» i lagringsbransjen— Fortjeneste → utvidelse→ overkapasitet→ priskriger→ tap→ konkurs. I løpet av de siste tretti årene har denne syklusen ødelagt utallige lagringsselskaper. Hver industriboom markerer starten på en ekspansjonsbølge; Hver bølge av kapasitetsutvidelse er en forløper til neste runde med kollaps. Hva gjør SK Hynix nå? Den utvider produksjonen i det raskeste tempoet i historien. I første halvår 2026 vil kapitalutgiftene til kjøp av materielle eiendeler nå 18,33 billioner KRW, en økning på 72,7 % sammenlignet med året før. Årets kapitalutgifter forventes å nå et høyt nivå på 40 til 50 billioner KRW. SK Group har til og med annonsert en investering på 720 milliarder dollar over det neste tiåret for å utvide AI-minnekapasiteten, med mål om å tredoble dagens kapasitet. I juli hentet Nasdaq-børsnoteringen ytterligere 26,5 milliarder dollar, alt investert i kapasitetsutvidelse. Det markedet ser er: et selskap kaster hver eneste krone det tjener, selv lånte penger, inn i en ny fabrikk. Historien til lagringsindustrien forteller markedet: når alle føler at etterspørselen aldri vil være nok, er det ofte når tilbudet er i ferd med å bli overfylt. Men denne gangen kan det virkelig bli annerledes. For det første låser langsiktige kontrakter inn etterspørselen. SK Hynix har inngått langsiktige leveringsavtaler med rundt 10 kjernekunder, med løpetider fra 3 til 5 år. Blant disse ble en samarbeidsplan på 500 milliarder dollar ferdigstilt med Nvidia. HBMs langsiktige protokolldekning har til og med nådd 100%. Tidligere signerte bransjen ettårige langtidskontrakter; nå kan en enkelt kontrakt vare i fem år. Hva betyr fem år? Dette betyr at uansett hvordan markedsprisene svinger, blir denne kapasiteten allerede betalt for. For det andre, forsyningen klarer virkelig ikke å holde tritt. Goldman Sachs anslår at det globale DRAM-tilbuds- og etterspørselsgapet vil være omtrent 5 % i 2026, øke til 5,9 % i 2027, og at den stramme situasjonen vil vedvare inn i 2028. JPMorgan anslår at HBM-gapet mellom tilbud og etterspørsel vil være omtrent -15 %, -14 % og -22 % fra 2026 til 2028. SK Groups styreleder Chey Tae-won uttrykte det enda mer direkte: «Alle kunder krever leveringsvolum nær dobbelt så mye som den opprinnelige etterspørselen, men tilbudet henger helt etter.» ” Han spådde til og med at 2027 vil bli det mest alvorlige året for «minnebrikkemangel». For det tredje overstiger leveringstidene for EUV-utstyr to og et halvt år, og kapasitetsutvidelse er ikke noe som kan gjøres bare ved å utvide. Det tar minst fire til fem år fra bygging til masseproduksjon av en halvlederfabrikk. Selv om penger tilføres nå, vil ny kapasitet først bli frigitt samlet mellom slutten av 2027 og 2028. Etterspørselsøkningen er umiddelbar, og tilbudets respons måles i år. Markedet priser ikke «om SK Hynix er bra eller ikke», men priser «om denne bransjen vil gjenta sine feil.» 557 % vekst er ikke nok, for det markedet frykter er – hver dollar du tjener nå er bare å hamstre ammunisjon til neste krakk. Men hvis du ser litt lenger— Langsiktige kontrakter binder etterspørselen i fem år, tilbuds- og etterspørselsgapet vil fortsette til 2028, EUV-utstyrsutvidelsen vil ta fire til fem år, og AI-etterspørselen er strukturell snarere enn syklisk— Denne gangen kan «dødssyklusen» virkelig ha blitt brutt. Choi Tae-won selv sa: «I stedet for å si at halvlederindustriens syklus har forsvunnet, er det mer presist å si at syklusen har blitt betydelig forlenget.» ” Hva betyr dette for kryptomarkedet? For det første, ikke vurder verdien av en eiendel utelukkende ut fra «profittvekst». Markedet vurderer «om fremtidige kontantstrømmer kan dekke dagens kapitalutgifter.» SK Hynix tjente 557 %, men pumpet alle overskuddene inn i den nye fabrikken – markedet sa det var "ikke nok." For det andre er langsiktig logikk og kortsiktig prising to forskjellige ting. SK Hynix sin langsiktige logikk er feilfri—AI-etterspørsel, langsiktig kontraktsbinding, gap mellom tilbud og etterspørsel. Men på kort sikt ser markedet at veksten i kapitalutgifter (72,7 %) langt overstiger overskuddsveksten (en basiseffekt på 557 % kan ikke skjule den marginale nedgangen). For det tredje gjennomgår «AI-narrativet»-prosjektene i kryptomarkedet den samme verdsettingsomstruktureringen. Når AI-maskinvareaksjer i tradisjonelle kapitalmarkeder blir repriset, vil prosjekter som baserer seg på AI-konsepter for å øke prisene bare falle enda raskere. Den siste setningen: En profittvekst på 557 % er bare verdt å senke grensen i møte med frykten for en «dødssyklus». Men når langsiktige kontrakter låser opp etterspørselen og gapet mellom tilbud og etterspørsel fortsetter til 2028— Dagens utvidelse kan bli morgendagens dypeste vollgrav. $BTC $SKHYNIX $SKHY #海力士扩产提速, kan kapitalutgifter gi avkastning?