SanDisk økte med 600 milliarder yuan over natten, men det eneste jeg bryr meg om er én ting: kan denne kaken vare til 2028?
Den 13. august holdt SanDisk en investordag.
Dette var ikke en vanlig resultatpresentasjon; det var den viktigste strategiske kommunikasjonen siden selskapets utskillelse fra Western Digital.
Hvorfor er det viktig? Fordi SanDisks aksjekurs har falt nesten halvparten fra sitt rekordhøye nivå på 2 354 dollar i juni.
Markedet stiller et spørsmål: hvor mye lenger kan historien om AI-lagring fortsette?
SanDisks svar etterlot Wall Street fullstendig målløs.
La oss se på tallene først:
Fra regnskapsårene 2028 til 2030 vil inntektene opprettholde en middels til høy tosifret vekst.
Bruttomarginen utenfor GAAP forble rundt 80 %.
Non-GAAP driftsmargin er omtrent 75 %.
Justert fri kontantstrømmargin er omtrent 50 %.
Driftskostnader utgjør kun 5 % av inntektene.
Enda mer hensynsløst—etter å ha gjennomført forretningsinvesteringer, returneres 100 % av overskuddskontantavkastningen til aksjonærene.
Goldman Sachs satte direkte et kursmål på 2 200 dollar, og sa at det kunne stige med ytterligere 44 %.
For et lagringschip-selskap må bruttomarginen nå 80 %.
Vet du hva Apples bruttomargin er? Rundt 46 %.
Nvidias bruttomargin er litt over 70 %.
SanDisk sa: Jeg vil oppnå 80 %.
Men vent—uansett hvor vakkert historien fortelles eller hvor stor paien er, er det en annen sak om du faktisk kan spise den.
SanDisk vet selv hva markedet er bekymret for.
Lagringsindustrien har en beryktet egenskap: dens sykliske natur er absurd sterk.
Når den stiger, stiger den mot himmelen; når den faller, faller den så mye at selv mamma ikke kjenner den igjen.
I løpet av det siste året steg SanDisks aksjekurs fra rundt 40 dollar til over 2 300 dollar, før den stupte med nesten halvparten.
Hvem våger å holde fast ved en slik berg-og-dal-bane på lang sikt?
Så SanDisk har denne gangen trukket frem et stort trekk—NBMs langsiktige kundeavtale.
Enkelt sagt: kunder låser inn bestillinger tidlig, jeg låser kapasitet på forhånd, og alle jobber sammen for å jevne ut syklusen.
For øyeblikket har SanDisk inngått avtaler med åtte kjernekunder, inkludert tre ledende amerikanske hyperscale skytjenesteleverandører.
Disse avtalene dekker omtrent 50 % av lagringskapasiteten i regnskapsåret 2027 og to tredjedeler i regnskapsåret 2028.
Den totale kontraktsverdien er omtrent 94 milliarder dollar.
Selv ved kontraktens grunnpris kan bruttomarginen nå 80 %.
Dette er selvtilliten bak SanDisks dristige påstand om en bruttomargin på 80 % – to tredjedeler av produksjonskapasiteten er låst ned, og prisene er også låst.
La oss nå snakke om den tekniske siden.
SanDisk satser på en ny teknologi kalt HBF (High Bandwidth Flash Memory).
Enkelt sagt kombinerer denne enheten de høyhastighets lese-/skriveegenskapene til høybåndbreddeminne med de store kapasitetsfordelene til tradisjonelt flashminne.
Den adresserer spesifikt minneflaskehalser i AI-inferensstadiet.
Tidlig i august lanserte SanDisk Steel og SK Hynix i fellesskap den første standardspesifikasjonen for HBF.
Den første HBF-minnebrikken har fullført tape-out, med forventede første prøver levert neste år.
Dette er neste slagmark for AI-lagring.
Goldman Sachs sa at HBFs teknologiske veikart gir SanDisk «enormt potensial for oppside».
Men—jeg må si «men».
Goldman Sachs innrømmer selv at det fortsatt krever tid å bevise om NBM-protokollen virkelig kan jevne ut bransjesyklusen.
Avtalen er signert, men vil kunden bryte den? Kan prisgulvet dekkes? Hva om markedsetterspørselen plutselig endrer seg?
Dette er alle spørsmålstegn.
SanDisks aksjekurs har allerede steget med mer enn 600 % i år.
Enhver liten bevegelse kan utløse en 30 % pullback.
Til slutt, noen ærlige ord—
På denne Investor Day ga SanDisk markedet tre ting:
Først, en vakker langsiktig historie (80 % bruttofortjeneste, 100 % kontantavkastning).
For det andre, en troverdig implementeringsmekanisme (NBM-protokollen låser inn to tredjedeler av kapasiteten).
For det tredje, en fremtidig vekstmotor (HBF-teknologi).
Men historier er historier, og kaker er bare kaker.
Det finnes bare tre indikatorer som virkelig er verdt å følge med på:
NBM-avtaleoppfyllelsesrate – om kunden virkelig har gjort kjøp som lovet.
HBFs kommersialiseringsfremgang — om prøvene kan leveres i tide neste år.
Endringer i tilbud og etterspørsel i NAND-markedet – har syklusene virkelig blitt jevnet ut?
Disse tre svarene vil kun være tilgjengelige i 2027 før den første databunken er tilgjengelig.
Før det var alle de store opp- og nedgangene bare markedet som svømte i sentiment.
Den siste setningen:
SanDisk har tegnet et løfte som først vil bli oppfylt i 2028.
Før det må du tenke nøye gjennom det—
Det er du som tror på denne historien,
Eller er det folk som venter til pannekakene er ferdigstekt før de spiser?
$SNDK$SKHYNIX$SKHY #闪迪投资者日后 blir langsiktige mål i fokus
Ansvarsfraskrivelse: OKX Orbit-innholdet er kun gitt for informasjonsformål. Finn ut mer
Svar
Ingen kommentarer ennå. Vær den første til å svare!
