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BIS戳破AI泡沫说风险溢价已被压到极限 国际清算银行（BIS）在最新年报里罕见地敲了警钟。他们说 AI 的乐观情绪过去一年撑起了全球增长和风险资产，可泡沫的苗头已经出来了。核心公司的估值站在高位，市场隐含的长期盈利增速明显高于历史基准，而最该警惕的是风险溢价被压得越来越薄，投资者拿到的风险补偿在变少，等于在用更少的缓冲去赌更贵的资产。 BIS 还点了一个很多人没注意的雷：循环融资。一些芯片商和云厂商通过股权投资、长期采购承诺、算力租赁加数据中心回租，搞出一套自我循环的账。钱从这个口袋进那个口袋，部分资产还可能被重复质押。一旦股权市场大调整，这些信用链条会被重新定价，利差走阔，融资环境瞬间收紧，最先崩的就是杠杆最高的那批。 对咱们玩 crypto 的人来说，这不是隔岸观火。AI 叙事和加密一样，都是这轮风险偏好的发动机。美股科技和 BTC 经常同涨同跌，靠的是同一个流动性故事。BIS 担心的长端利率上行和信用利差扩大，恰恰是压估值的两只手。真要到那一天，高估值资产包括大饼都得跟着折现率往上抬，没人能独善其身。 把这层关系说直白点，加密市场里很多人是加了杠杆在赌上涨，一旦信用环境收紧、股市承压，率先被杀的就是高β资产。BIS 担心的不是明天就崩，而是当所有人都在同一个方向下注时，拐点的杀伤力会被放大。咱们做趋势的，越是市场安静越要把止损和现金流想清楚，留着子弹才能在下一次错杀里捡便宜，而不是被 Margin Call 抬出去。 短期看市场还在狂欢，VIX 趴在年内低位，没人觉得会出事。但历史的回撤往往始于最安静的时候，去年高盛就说过 AI 基建贡献了近半的 EPS 增长，说明利润高度集中。长线逻辑没变，AI 和加密的机构化还在走，可短线别把杠杆加在别人的乐观上。你们觉得这轮 AI 泡沫，会比2000年的互联网泡沫温柔吗？