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SNDK Investor Day：分析财报后下跌，Investor Day 却暴涨 SNDK 昨天大涨接近 20%，但就在几天前，SanDisk 才刚公布一份表现不错的财报，但财报公布后股价反而下跌 我认为这次推动股价的，是 Investor Day 补上了财报没有回答的问题：SNDK 未来几年的成长与获利，到底能不能延续 进入内容前，先来看闪迪董事长兼首席执行官David Goeckeler的发言：“我们今天的强劲业绩直接源于我们严格执行18个月前制定的策略。” 这段发言充分体现了首席执行官的战略远见与高度的执行纪律，一家好的公司若没有好的管理层，有再好的产品都无法达到更高的市场地位，这段话让投资人对于这家的管理基本面可以更安心不少 财报：SNDK 现在到底有多强？ 上一季营收达到89.7 亿美元，年增 372%，Non-GAAP 毛利率更来到84.6%，单看数字，已经非常不错，但市场没有因此买单，原因其实就是：NAND（NAND Flash Memory） 是高度周期性的产业，今天 NAND 价格很好、毛利率 80% 以上，不代表明年还能维持 市场担心的是：AI 带来的需求究竟会不会延续、NAND 下一轮扩产会不会造成供过于求、超高的毛利率底能维持多久 Invest day 打破市场担心 ①AI Storage 这次 Investor Day，SanDisk 开始非常明确地把自己定位成 AI 时代的 Storage 基础设施公司， 公司预估，到 2030 年，企业数据中心 Flash 的 TAM （潜在市场规模）将达到 1.2 ZB AI 带来的需求不只是 GPU，模型越来越大、数据量持续增加，最后都会反映到数据中心的存储需求 闪迪正透过 NBM 长约架构锁定保底量价，并以 AI 推理存储的刚性需求替代传统消费性周期，将原本大起大落的 NAND 业务重塑为具备高能见度、高毛利率的AI基础设施资产 ②NBM 改变 NAND 的生意模式：我认为这是整场 Investor Day 最重要的信息 SanDisk 已经与 8 家客户签署 NBM（New Business Model）协议，这些协议让闪迪可以达成以下循环，超越周期限制 客户提前承诺需求 ↓ SanDisk 提前知道未来的需求 ↓ 更精准地规划产能 ↓ 客户得到供应保障 ↓ SanDisk 得到更高的收入与价格能见度 ③2028–2030 的财务框架 SanDisk 给出的长期目标： ．80% 毛利 + 75% 营益率 ．50% 现金流 + 100% 股东回馈：透过持续回购快速推升 EPS ．NBM 长约：打破循环，给予市场极高的获利能见度 ．公司表示，在必要的业务投资完成后，将把剩余现金 100% 回馈给股东 “高利润 + 高自由现金流 + 抗周期确定性”让市场愿意摘掉周期股的折价标签，直接给予 AI 核心资产的溢价估值，打破原有的定价逻辑 以上几点是我自己认为比较重要的，另外还有新技术的突破，但有点太晦涩，就不详细说明，有兴趣可以查查BiCS9 QLC、HBF，这次投资者日的上涨说实话没有太令人意外，但当中的理由值得我们去深究 1.顶级管理层与执行力 2.NBM 商业模式变革：用保底量价长约打破大宗商品定价周期，将不稳定的现货交易转化为高能见度的稳定现金流 3.财务爆发力：80% 毛利率、50% FCF 利润率搭配 100% 剩余现金回馈 我认为闪迪的未来值得期待，有高确定性现金流、极强定价权与 AI 长期红利的顶级硬件核心资产，SNDK非常值得持续抱住