Dal 10 al 13 agosto, in quattro giorni, tre operazioni finanziarie.
Importo totale superiore a 547 miliardi di dollari.
I tre giganti nel settore dei chip AI — Nvidia, Intel, AMD — hanno completato ciascuno, in una settimana, un'operazione di finanziamento senza precedenti.
Se stai ancora giudicando chi vince in base a "chi ha il punteggio GPU più alto" — sei già fuori moda.
Il quarto fattore chiave di questa guerra è ormai emerso:
La capacità di prendere in prestito denaro.
Facciamo un rapido riepilogo della timeline.
10 agosto, Nvidia.
Jensen Huang annuncia una collaborazione con BlackRock, Blackstone, Goldman Sachs, Apollo, KKR e BofA, sei istituzioni finanziarie di Wall Street di prim'ordine, per creare una piattaforma di finanziamento della potenza di calcolo da 500 miliardi di dollari.
Senza spendere un centesimo proprio — sfruttando il capitale di terzi di Wall Street per aiutare i clienti ad acquistare chip Nvidia.
Le parole di Huang sono: “Per la prima volta, i chip diventano una classe di asset con valore d'investimento.”
Questo è il massimo della leva finanziaria.
11 agosto, Intel.
Annuncia un aumento di capitale ordinario da 20 miliardi di dollari, prezzo di emissione 95 dollari per azione, con 210,5 milioni di azioni emesse, raccogliendo circa 19,7 miliardi di dollari netti.
Attenzione a qualche dettaglio:
La domanda di sottoscrizione supera i 100 miliardi di dollari, con un eccesso di domanda superiore a 6 volte.
Il prezzo delle azioni Intel è salito del 164% da inizio anno, quasi del 400% negli ultimi 12 mesi.
Approfittano del picco di valutazione per un finanziamento aggressivo — il costo è la diluizione degli azionisti esistenti.
È il più grande aumento di capitale singolo nella storia di Intel dal 1971.
13 agosto, AMD.
Completa un'emissione di obbligazioni senior non garantite da 4,75 miliardi di dollari, suddivisa in quattro tranche: 3 anni 1,25 miliardi (4,6%), 5 anni 1,5 miliardi (5,0%), 7 anni 1 miliardo (5,25%), 10 anni 1 miliardo (5,5%).
Lo spread finale a 10 anni è di 90 punti base sopra i titoli di Stato USA, 25 punti base più stretto rispetto alla guida iniziale.
Eccesso di domanda, il mercato risponde positivamente.
È la più grande emissione di obbligazioni in dollari nella storia di AMD.
Tre aziende, tre strade di finanziamento, un unico obiettivo — non restare indietro nel ciclo di spesa in conto capitale da trilioni di dollari per l'AI.
Confrontiamo le tre carte:
Nvidia gioca la "carta piattaforma".
Non spende soldi propri, sfrutta 500 miliardi di Wall Street. Aiuta i clienti a finanziare, i clienti usano i soldi per comprare chip Nvidia. Il chip diventa un asset, l'asset può essere cartolarizzato, e dopo la cartolarizzazione si può rifinanziare.
Huang ha trasformato il chip in un prodotto finanziario.
Non si tratta di vendere chip, ma di vendere un "pacchetto di asset di potenza di calcolo".
Intel gioca la "carta azionaria".
Approfitta del prezzo storico alto delle azioni per emettere nuove azioni in cambio di liquidità. 210 milioni di azioni a 95 dollari ciascuna, diluendo gli azionisti esistenti ma ottenendo 19,7 miliardi di dollari in contanti.
Scambia azioni per tempo — parole degli analisti.
La scommessa è: investendo questi soldi, il business AI genererà un ritorno superiore alla diluizione.
AMD gioca la "carta del debito".
Non diluisce le azioni, ma aumenta il debito. Quattro tranche di obbligazioni con tassi dal 4,6% al 5,5%, assicurandosi fondi a lungo termine.
A fine giugno, AMD aveva in cassa e investimenti a breve termine 13,1 miliardi di dollari, con debito a lungo termine di 3,2 miliardi.
Non manca di liquidità, ma prende comunque in prestito.
Perché?
Perché gli avversari prendono in prestito, se non lo fai tu, resti indietro.
Prima confrontavamo chi aveva il punteggio GPU più alto.
Ora confrontiamo chi, tra i CFO, riesce a prendere in prestito denaro più a buon mercato.
I dati di Goldman Sachs mostrano che nel 2026 gli investimenti globali legati all'AI raggiungeranno circa 1 trilione di dollari. Le cinque grandi aziende cloud spenderanno circa 800 miliardi di dollari in conto capitale nel 2026, salendo a circa 1,16 trilioni nel 2027.
È una guerra di consumo di capitale da trilioni di dollari.
Non si combatte sulla tecnologia, ma su chi riesce a mantenere il flusso di denaro.
La Banca dei Regolamenti Internazionali ha già avvertito: le spese in conto capitale legate all'AI delle cinque grandi aziende cloud tra il 2025 e il 2026 supereranno 1 trilione di dollari, gli impegni superano profitti e flussi di cassa liberi, alcune aziende sono costrette a finanziare tramite emissione di debito.
Google ha già dimostrato con un flusso di cassa libero di -5,9 miliardi che — la velocità con cui l'AI brucia denaro è più veloce della stampa di moneta.
$AMD $INTC $NVDA #AMD完成历史最大美元债发行：融资47.5亿美元
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