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#消费动能转弱，9月政策仍受通胀制约 最近美国零售数据明显走弱，消费端的降温已经实实在在摆在台面上，市场一边看到经济开始扛不住高利率，期待美联储收手；但另一边核心通胀粘性还没彻底解除，直接把9月议息会议推到两难局面，很多圈友以为消费差就等于确定不加息，这里不能简单下结论。 当前宏观的矛盾点 1、消费动能明显降温 7月零售销售数据大幅不及预期，线上零售、汽车消费普遍下滑，剔除波动项的核心控制组零售同样走弱，居民花钱意愿回落，高利率对实体经济的压制效果正在显现。 消费走弱，意味着继续加息会进一步打压经济、就业，这是鸽派不支持9月加息最硬的理由，市场也因此下调了9月加息的概率。 2、但通胀没有给到宽松通行证 虽然CPI、PPI近期同步回落，可核心服务通胀韧性很强，距离2%的通胀目标依旧有不小距离。叠加地缘冲突扰动油价，一旦能源价格反弹，通胀随时存在反复风险。 美联储现在不敢单纯因为消费变差就直接转向，通胀一日没有彻底稳住，鹰派就会保留继续加息的选项。 一句话总结现状：经济已经发出疲惫信号，但是通胀枷锁还没有摘掉，9月政策被两头拉扯，没有一边倒的答案。