Postingan

#SpaceX首份财报超预期, membuka kunci tetap menjadi variabel kunci $SPCX SpaceX bangkit setelah membuka batasan: Membuka kunci tidak selalu berarti kabar buruk Banyak orang secara otomatis menerjemahkan "911,5 juta saham terbuka" sebagai "911,5 juta saham dijual." Langkah itu sudah salah. Batch pertama sebanyak 911,5 juta saham pada 6 Agustus berubah dari "tidak dapat dijual" menjadi "dapat dijual," bukan penerbitan tambahan, dan tidak akan mengurangi total modal saham. SpaceX saat ini memiliki total modal saham sekitar 13,182 miliar saham, dengan batch unlockeds ini hanya mencapai 6,9%. Bahkan jika semua saham masuk peredaran, saham yang beredar secara teoritis hanya akan meningkat dari 638,9 juta saham menjadi 1,55 miliar saham, yang mencakup sekitar 11,8% dari total modal saham. Yang benar-benar penting adalah siapa yang bisa menjualnya, berapa biayanya, dan apakah pasar bisa mengejar. SpaceX tidak mengungkapkan rata-rata biaya terpadu dari saham yang telah dibuka ini, tetapi data publik dapat memberikan beberapa referensi: Hingga akhir Maret, perusahaan masih memegang 133,8 juta opsi Kelas A dengan harga strike rata-rata $27,65; dan 358,2 juta opsi Kelas B lainnya dengan harga strike rata-rata hanya $8,22. Transaksi internal terbaru pada Desember 2025 dihargai sebesar $421, yang setara dengan $84,2 per saham berdasarkan pembagian 5-banding 1 tahun ini. Dibandingkan dengan harga saat ini sebesar $133,11, banyak karyawan dan investor awal masih memiliki keuntungan yang belum direalisasikan secara signifikan. Mengurangi posisi, membayar pajak, memperbaiki kondisi hidup, dan mendiversifikasi risiko semuanya normal, jadi potensi tekanan penjualan bukanlah hal yang salah. Namun "keuntungan" bukan berarti "menjual semuanya pada hari yang sama." Dokumen penjualan kembali karyawan yang diserahkan pada 4 Agustus mencakup sekitar 136,95 juta saham, sekitar 15% dari skala pembukaan nominal awal, dan pendaftaran memungkinkan penjualan, yang tidak berarti kesepakatan telah selesai. Mengapa harga naik setelah penguncian dibuka? Pertama, kepanikan membuka kunci sudah lama diperdagangkan sebelumnya. Sebelum penguncian, harga saham SpaceX telah turun hampir setengah dari puncaknya di bulan Juni, dan kekhawatiran tentang pembukaan tersebut, valuasi tinggi, serta pengeluaran modal besar-besaran berulang kali terbebani oleh harga tersebut. Kedua, dukungan pasar melebihi ekspektasi. Pada 6 Agustus, saham naik 6,1% pada hari lock-up, dan naik lagi 15,9% keesokan harinya, ditutup di $133,11, dengan volume perdagangan satu hari sebesar 242 juta saham. Kenaikan harga alih-alih turun di bawah volume perdagangan tinggi lebih menunjukkan apakah penjualan sudah di luar kendali daripada "berapa banyak saham yang secara resmi terbuka." Ketiga, posisi pendek terlalu padat. Per 29 Juli, sekitar 219,3 juta saham SpaceX telah dipendekkan, mewakili 34% dari float awal. Penjualan besar-besaran yang diharapkan tidak terjadi, sehingga pembelian short secara alami memperkuat rebound. Namun, reli terbaru selama dua hari terakhir tidak sepenuhnya bisa diartikan sebagai "semua berita negatif dari lock-up terbuka." Pendapatan Q2 SpaceX adalah $7,814 miliar, naik 92% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan EBITDA yang disesuaikan mencapai $3,538 miliar; peningkatan peringkat dan pemulihan saham teknologi secara keseluruhan juga memberikan katalis tambahan. Sementara itu, belanja modal perusahaan pada kuartal kedua mencapai $18,369 miliar, dengan bisnis AI mencapai $15,828 miliar. Inilah masalah utama yang harus dicerna oleh penilaian jangka panjang. Jadi penilaian saya adalah: Pembukaan awal tidak berubah menjadi penjualan terkonsentrasi seperti yang diharapkan pasar, menunjukkan bahwa permintaan saat ini lebih kuat dari yang diperkirakan, namun tekanan pasokan belum sepenuhnya berakhir. Sekitar 319 juta saham akan dirilis pada 20 Agustus, dengan pembukaan bertahap berikutnya pada September dan Oktober. Pada 8 Desember, saham yang secara teori dapat diperdagangkan dapat naik menjadi 40% dari total modal saham. Selanjutnya, fokus akan pada apakah harga edisi $135 dapat bertahan dengan volume yang meningkat. Jika unlocking berikutnya meningkat dan harga saham masih bisa bertahan di atas $135, itu menunjukkan bahwa chip berbiaya rendah benar-benar diserap oleh pasar. Mencabut larangan hanya membuka pintu. Sisi negatif sebenarnya adalah chip berbiaya rendah memang mengalir keluar, dan pasar tidak bisa mengikuti.