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Le "non-respect des règles" du Trésor et l'atout de Bassett : un jeu du chat et de la souris autour des attentes La réunion trimestrielle de refinancement vient de se terminer il y a deux semaines, et le Trésor a soudainement annoncé, sans "respect des règles", qu'il doublerait le volume de rachat des obligations à long terme. Qu'en est-il du "régulier et prévisible" promis auparavant ? Pourquoi ne pas pouvoir attendre ? Parce que Bassett est vraiment pressé. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a brièvement grimpé à 5,3 %, un plus haut depuis 2007. Celui à 10 ans reste au-dessus de 4,7 %. Quelle est la signification ? Le total de la dette américaine vient de dépasser 40 000 milliards de dollars. Chaque point de base supplémentaire représente des dizaines de milliards de dollars d'intérêts annuels. La situation est urgente. Alors Bassett a dévoilé son atout — un compte TGA de 9500 milliards de dollars. Qu'est-ce que le TGA ? C'est le "compte courant" du gouvernement américain à la Réserve fédérale, une réserve de liquidités en argent réel. Sous Biden, il était entre 5500 et 6000 milliards, Bassett l'a directement porté à 9500 milliards. Pourquoi accumuler autant ? Ce n'est pas pour faire joli, c'est pour mener une guerre — une guerre pour comprimer les taux longs. Bassett dit que c'est une "manœuvre de distorsion du Trésor" (Treasury Twist). Mais Simon White, stratégiste macro chez Bloomberg, a tranché : utiliser le TGA pour acheter des obligations longues n'est plus une distorsion, c'est une injection nette de liquidités. Quelle est la différence ? La distorsion consiste à vendre du court pour acheter du long, l'argent passe d'une poche à l'autre, la liquidité totale reste la même. Mais acheter avec le TGA, c'est de l'argent réel qui sort du Trésor vers le marché, c'est une sorte de QE. Le problème est — le marché y croit-il ? Le jour de l'annonce, le rendement des bons à 10 ans est brièvement tombé sous 4,7 %, jusqu'à 4,68 %. Et ensuite ? Il a rebondi. La fluctuation n'a été que de quelques points de base. Le marché dit à Bassett : "Tu as de l'argent, je sais, mais je ne crois pas que tu puisses inverser la tendance." Pourquoi ne pas croire ? Premièrement, les 9500 milliards ne sont pas de l'argent disponible. Le Trésor doit payer les salaires, les contrats de défense, rembourser la dette arrivée à échéance chaque jour. L'argent réellement disponible est probablement entre 1000 et 2000 milliards. Cette somme est dérisoire sur un marché de 40 000 milliards de dette. Deuxièmement, il y a seulement 16 jours, vous avez augmenté le montant de refinancement du troisième trimestre. Puis vous changez d'avis et dites vouloir élargir les rachats. Ce manque de cohérence tue la confiance. Troisièmement, Castle Securities qualifie cela de "répression financière". Forcer la baisse des taux, affaiblir l'attractivité des actifs en dollars, augmenter le prix des importations, ce qui finit par se retourner contre le dollar. Mais le marché crypto n'a pas attendu que le Trésor termine son discours. Le Bitcoin a explosé de plus de 20 % en trois jours, atteignant 80 000 dollars, la plus forte hausse depuis 2023. L'Ethereum a dépassé 2500 dollars, avec une hausse de plus de 32 % depuis l'annonce. Les positions courtes ont été liquidées pour 7,2 milliards de dollars. Les ETF Bitcoin spot ont enregistré une entrée hebdomadaire de 1,92 milliard de dollars, un record en 10 mois. Pourquoi ce sont le Bitcoin et l'or qui montent, et non les bons du Trésor ? Parce que l'argent intelligent a compris le sous-texte — Quand le Trésor peut jouer sans respecter les règles pour faire baisser les taux, la prime de crédit du dollar est détériorée. Bassett dit "Nous n'avons même pas encore acheté une seule obligation". Mais le marché a déjà voté avec ses pieds. La crise du plafond de la dette est prévue pour l'hiver prochain au plus tôt. Cela signifie qu'au cours des 18 prochains mois, le Trésor aura suffisamment de munitions pour jouer ce jeu. Chaque attaque "sans respect des règles", chaque déviation du principe "régulier et prévisible", dit au monde une chose : Le dollar n'est plus le "faiseur de règles", mais le "briseur de règles". Et le Bitcoin — est né pour s'y opposer. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？