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周末马后炮这几天和朋友聊出来的两套逻辑： 1. 长债本质上和AI公司发债竞争一套长钱的资产池，长债不断涨因为不断有人卖出长债，一般结果是美联储降息释放资本。但这个敏感的时间点美联储降息环境不明朗，Trump又要保中期选举，那么就选择财政调控而不是货币调控。BTC在竞选之初就有一个化债的叙事，稳定币公司又是配置债券的最优质买家，一套影子银行加杠杆的化债逻辑推动了机构买家。 2. 交易所OI过高等待选方向，正好宏观情况不好（日元加息流动性紧缩+美联储态度不明），会有一批半导体过来的热钱（hedge fund）过来玩高位换低位的把戏。有燃料+有资金+有圈内大钱推波助澜，期货导致ETH做第一波。 给我的感觉像是去年4月ETH杀到1300之后爆反，那时候2900-2500，接下来就是DAT叙事，今年潜在的叙事是clarity act，不知道能不能续上。