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El Tesoro de EE. UU. está a punto de gastar un billón de dólares para recomprar bonos a largo plazo. Los medios convencionales gritan: "¡El giro del tesoro está aquí!" ” Pero déjame decirte: todos gritaron mal. Esto no es una operación retorcida. Esta es una variante de la QE. Es una muestra de indulgencia disfrazada de recompra. ¿Por qué? ¿Qué es la operación tradicional de torsión? Vender bonos a corto plazo, comprar bonos a largo plazo: extrae liquidez y baja los tipos de interés a largo plazo. Pero esta vez es diferente. Los fondos utilizados esta vez provienen de la TGA, la cuenta general del Ministerio de Finanzas. El dinero de la TGA está en la Reserva Federal, que está congelada. No circula en el mercado ni produce efectos multiplicadores. Es como dinero en efectivo encerrado en una caja fuerte. Ahora el Ministerio de Finanzas quiere usar ese dinero para comprar bonos a largo plazo, lo que equivale a descongelar ese dinero. La TGA fue reemplazada por reservas bancarias y se liberó la moneda base. El estratega macroeconómico de Bloomberg, Simon White, expuso directamente esta barrera: esta operación ya no es una estricta "operación de distorsión", sino más cercana a una "inyección neta de liquidez". Las reservas intercambiadas por la TGA no pueden volver a usarse hasta que el gobierno las gaste, pero la liberación de la moneda base ya está en marcha. Esta es la verdad real. El mercado ya ha votado con los pies. Si se trata de una operación tradicional de distorsión, los rendimientos a corto plazo deberían disminuir. ¿Pero cuál es la verdad? Los rendimientos a corto plazo no han caído, sino que han aumentado. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años cayó casi 4 puntos básicos, mientras que el final corto en realidad subió. La tendencia es completamente opuesta a las operaciones tradicionales de torsión. El mercado valoró instantáneamente otra cosa: esto no es una distorsión, es un estafe. Luego mira los precios de los activos— El oro ha superado los 4.670 dólares por onza. Bitcoin volvió a 80.000 dólares tras 101 días. Subió casi un 30% en una semana. Las palabras exactas de los estrategas de Bloomberg son: el oro y Bitcoin se han convertido en objetivos más directos de "trading similar a la QE" que los bonos del Tesoro estadounidenses. ¿Por qué? Porque el mercado no es tonto. Los bonos a largo plazo son las herramientas operativas del Tesoro; el oro y Bitcoin son los verdaderos receptores de liquidez. No te dejes engañar por la palabra "recompra". Necesitas entender claramente el origen de los fondos—TGA. El saldo de la TGA es actualmente de unos 950.000 millones de dólares, mucho más que los 550–600.000 millones de dólares durante la era Biden. Además, una nueva ronda de crisis del techo de la deuda podría no desencadenarse hasta, como muy pronto, el próximo invierno. El Ministerio de Finanzas tiene munición, tiempo y motivación. La primera operación comenzará el 9 de septiembre. La expectativa de liquidez de 1 billón de dólares se está valorando por adelantado por el mercado. Esto no es QE de 2020, pero el efecto es similar. Esto no es que la Fed compre bonos en sí, sino que se ha abierto el canal para liberar el dinero base. Esto no es una flexibilización ilimitada, pero 1 billón de dólares en fondos no congelados es suficiente para mantener los activos de riesgo inflados durante un tiempo. ¿Recuerdas qué ocurrió tras la crisis bancaria de Silicon Valley en 2023? El Tesoro y la Reserva Federal unieron fuerzas para garantizar el evento final, con Bitcoin subiendo de 20.000 a 70.000. Esta vez, el guion es un poco similar, pero los actores han cambiado. Así que mi juicio es: No te dejes engañar por el término "operación distorsionada". El motor principal de este repunte no son los factores técnicos ni fundamentales, sino las expectativas de liquidez. Que Bitcoin supere los 80.000 no se debe a que los mineros hayan reducido la producción o los flujos de ETF. Es porque el billón de dólares de 'QE en la sombra' está en camino. Los fondos están asumiendo esta expectativa de liquidez de un billón de dólares con antelación: para cuando realmente se materialice, el precio puede haber subido ya. Bescent llama a esto el "Giro del Tesoro". Pero el mercado lo valora como "Shadow QE". El nombre no importa. Lo que importa es donde fluye el dinero. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA, ¿pueden las recompras de bonos a largo plazo abordar la causa raíz?