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存储板块最近有个非常有意思的现象，那就是波动率已经明显降下来，但是成交量却仍然排在市场前列。 海力士现在的走势，让我想到前一阶段的SpaceX。极端去杠杆结束以后，追涨资金和恐慌盘同时退场，价格不再大开大合，但筹码仍在高频交换。 这通常是修复前比较常见的结构。 当然，高换手、低振幅不一定百分之百是吸筹，也可能是上方资金借反弹派发。所以接下来要确认的是，回踩时成交量能否继续缩小、阶段低点能否逐步抬高，以及放量时价格能不能真正离开横盘区间。 但是在基本面上，我并不认为存储周期已经见顶。 前面破掉的更多是永远短缺、价格永远上涨的叙事泡沫，不是三星、海力士和MU的盈利逻辑。AI服务器仍在提高单机内存容量，HBM和服务器DRAM供应依旧紧张，新建产能大多要到2028年以后才能明显释放。 NAND可能是最先出现供给改善的环节。 一方面，NAND扩产和制程转换相对更快，另一方面，消费级SSD对价格上涨的承受能力弱于AI服务器。因此如果存储内部开始分化，我会更偏向拥有HBM和服务器DRAM定价权的三大原厂，而不是主要暴露于NAND周期的 $SNDK 这也是为什么我认为海力士的中期盈利上限和确定性都要高于SNDK。 按目前142万韩元附近计算，海力士正股已经经历了非常充分的估值压缩。这里不一定就是绝对底部，但继续赌极端去杠杆再来一轮，赔率已经不如布局均值修复。 $SKHY 此前相对韩国正股一度出现非常夸张的溢价，这部分定价来自美国资金的稀缺性需求，并不完全属于公司价值。溢价什么时候收敛无法精确判断，但一旦套利通道改善，回归可能非常快。 在极端的行情之后，时间本身就是修复工具。 现在不要急着猜哪一天启动，只要支撑不再创新低、成交量继续留在场内，现在布局修复的赔率，已经比继续追空稳健很多。#7月CPI符合预期，9月还会加息吗？