#TrumpMediaCryptoLosses

Trump Media ngày nay không còn chỉ là một công ty mạng xã hội. Truyền thông tổng thống, tài sản mã hóa và nhiệt hạch hạt nhân đang được đưa vào cùng một bảng cân đối kế toán. Bài viết: KarenZ, Foresight News Một công ty chỉ kiếm được 1,67 triệu USD doanh thu trong quý hai, nhưng lại ghi nhận lỗ ròng 238 triệu USD; họ vừa hủy bỏ kế hoạch niêm yết một công ty kho tài chính CRO, rồi lại chuyển khoảng 160 triệu USD chứng khoán quyền lợi liên quan đến Bitcoin thành BTC giao ngay; dịch vụ mới nhất là bán các bài đăng công khai của các tài khoản hàng đầu qua giao diện dữ liệu độ trễ thấp cho Phố Wall. Cuối cùng, ban quản lý nói với nhà đầu tư rằng động lực giá trị quan trọng nhất trong tương lai của công ty là một doanh nghiệp nhiệt hạch. Những hoạt động tưởng chừng không cùng một đường đua này giờ đều tập trung tại Trump Media & Technology Group. Bề ngoài, doanh thu quý hai của Trump Media tăng 89% so với cùng kỳ năm trước, dường như cuối cùng đã tìm được đà tăng trưởng. Nhưng khi bóc tách báo cáo tài chính sẽ thấy, doanh thu quảng cáo gốc của Truth Social thực tế đang giảm, khoản lỗ lớn chủ yếu đến từ biến động giá tài sản mã hóa, và 1,9 tỷ USD "tài sản tài chính" mà công ty nhấn mạnh không đồng nghĩa với tiền mặt có thể sử dụng tự do, chỉ có khoảng 425 triệu USD là tiền mặt và đầu tư ngắn hạn. Đồng thời, họ đang thử một mô hình kinh doanh đặc biệt hơn: bán các bài đăng công khai của các tài khoản hàng đầu, bao gồm cả Trump, với độ trễ thấp hơn cho các tổ chức giao dịch Phố Wall. Do đó, điều đáng chú ý trong báo cáo tài chính này là Trump Media đang định nghĩa lại cách họ kiếm tiền. Đằng sau 1,67 triệu USD doanh thu, quảng cáo Truth Social thực sự đang giảm Trump Media đạt doanh thu 1,6697 triệu USD trong quý hai, tăng khoảng 89% so với cùng kỳ; lỗ ròng mở rộng từ 20 triệu USD cùng kỳ năm trước lên 238,1 triệu USD. Nguyên nhân chính gây lỗ lớn không phải chi phí máy chủ, nhân viên hay nội dung, mà là biến động giá tài sản. Mất mát tài sản kỹ thuật số và tài sản kỹ thuật số thế chấp trong quý là 116,7 triệu USD, tổn thất đầu tư là 71,76 triệu USD, tổng cộng khoảng 190,4 triệu USD lỗ. Tuy nhiên, không thể chỉ vì lỗ chủ yếu do biến động trên sổ sách mà cho rằng mảng truyền thông đã gần hòa vốn. Nếu loại bỏ cơ học khoản lỗ tài sản kỹ thuật số 116,7 triệu USD trong quý theo lợi nhuận hoạt động, các hoạt động còn lại và chi phí công ty vẫn tương ứng với lỗ hoạt động khoảng 46,82 triệu USD; trong đó chi phí quản lý và hành chính là 35,94 triệu USD, riêng chi phí pháp lý đã là 25,62 triệu USD. Công ty cho biết chi phí này chủ yếu do các vụ kiện tồn đọng trước khi sáp nhập DWAC và dự kiến sẽ giảm khi các vụ kiện được giải quyết. Điều dễ bị bỏ qua hơn là cơ cấu doanh thu. Doanh thu quảng cáo quý hai là 1,4348 triệu USD, doanh thu đăng ký Truth+ là 179.500 USD, phí quản lý Truth.Fi chỉ 55.400 USD. Hồ sơ 10-Q rõ ràng cho thấy doanh thu tăng chủ yếu đến từ một thỏa thuận quảng cáo trao đổi hàng hóa, gói đăng ký Patriot của Truth+ và phí quản lý ETF, trong khi doanh thu quảng cáo trên nền tảng Truth Social lại giảm. Nói cách khác, "doanh thu tăng 89%" là thật, nhưng không có nghĩa là doanh thu quảng cáo gốc của Truth Social tăng 89%. Một phần lớn tăng trưởng đến từ các hoạt động kinh doanh mới và các thỏa thuận quảng cáo phi truyền thống, điều này phản ánh thực trạng kinh doanh tốt hơn là chỉ báo cáo doanh thu tăng gấp đôi. 1,9 tỷ USD "tài sản tài chính" không phải là 1,9 tỷ USD tiền mặt Trump Media nhấn mạnh trong thông cáo báo chí rằng công ty có tổng tài sản khoảng 2,019 tỷ USD vào cuối quý hai, trong đó khoảng 1,863 tỷ USD được phân loại là "tài sản tài chính". Con số này trông khá dồi dào, nhưng khi bóc tách ra, ý nghĩa sẽ thay đổi. Tính đến ngày 30 tháng 6, tiền mặt và các khoản tương đương tiền của công ty là 215,5 triệu USD, đầu tư ngắn hạn là 209,2 triệu USD, còn có 30,74 triệu USD tiền mặt bị hạn chế. Phần còn lại chủ yếu gồm 480,5 triệu USD chứng khoán quyền lợi, 200 triệu USD trái phiếu chuyển đổi và lãi phải thu từ TAE, cùng khoảng 719,8 triệu USD tài sản kỹ thuật số và tài sản kỹ thuật số thế chấp. Đồng thời, công ty có nợ khoảng 970,3 triệu USD. Điều đáng chú ý nhất là 1 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi ưu tiên có bảo đảm. Trái phiếu này về danh nghĩa đáo hạn vào tháng 5 năm 2028, nhưng người nắm giữ có quyền yêu cầu Trump Media mua lại bằng tiền mặt theo gốc cộng lãi vào ngày 30 tháng 11 năm 2026. Công ty cũng thừa nhận trong 10-Q rằng nếu nhà đầu tư thực hiện quyền này, họ có thể cần tái cấp vốn cho trái phiếu. Dòng tiền cũng cần chú ý cách tính. Báo cáo 10-Q quý hai liệt kê dòng tiền hoạt động là âm 13,68 triệu USD trong nửa đầu năm, trong khi báo cáo 10-Q quý một cho thấy dòng tiền hoạt động dương 17,89 triệu USD. Từ hai báo cáo này có thể suy ra dòng tiền hoạt động quý hai âm khoảng 31,57 triệu USD. Hủy bỏ kho tài chính CRO không có nghĩa Trump Media hoàn toàn rút khỏi thị trường mã hóa Tính đến cuối quý hai, Trump Media nắm giữ 9.477,16 BTC chưa thế chấp, với chi phí khoảng 1,006 tỷ USD, giá trị hợp lý cuối kỳ khoảng 557 triệu USD; còn giữ khoảng 756 triệu CRO, chi phí khoảng 113,9 triệu USD, giá trị cuối kỳ khoảng 40,58 triệu USD. Công ty cũng đã thế chấp 2.077,34 BTC cho các chiến lược quyền chọn. Ngày 7 tháng 8, theo Axios, Trump Media, Crypto.com và Yorkville đã hủy bỏ kế hoạch thành lập công ty kho tài chính CRO niêm yết, và thu hẹp kế hoạch xây dựng thị trường dự đoán trực tiếp trong Truth Social thành hợp tác tiếp thị. CEO mới Kevin McGurn cho biết lý do là cạnh tranh thị trường và tập trung chiến lược, chứ không phải rút hoàn toàn khỏi lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Ông cũng chỉ ra rằng thị trường công ty tài chính tài sản kỹ thuật số đã bão hòa trong năm qua. Chính xác hơn, Trump Media thu hẹp các dự án hợp tác bên ngoài như công ty kho tài chính CRO và thị trường dự đoán trong nền tảng, chứ không cắt giảm vị thế Bitcoin của mình. Báo cáo 10-Q tiết lộ công ty đã bán chứng khoán quyền lợi liên quan đến Bitcoin trị giá khoảng 159,6 triệu USD vào tháng 7 và dùng số tiền thu được để mua Bitcoin giao ngay. Tính đến ngày 31 tháng 7, công ty nắm giữ khoảng 14.139 BTC, bao gồm phần thế chấp, với giá trị hợp lý khoảng 890,5 triệu USD. Do đó, điều chỉnh này giống như tái tập trung chiến lược mã hóa: giảm các dự án phức tạp, phụ thuộc đối tác, chuyển nguồn lực sang tài sản Bitcoin mà công ty có thể trực tiếp nắm giữ và quản lý. Kinh doanh thực sự mới là bán "độ trễ thời gian" của các bài đăng của Trump cho Phố Wall Ban quản lý mới tìm cách kiếm tiền từ Truth Social không phải bằng phí người dùng thông thường, cũng không hoàn toàn là quảng cáo, mà là tính kịp thời của dữ liệu. Ngày 1 tháng 8, Truth API ra mắt, cung cấp cho khách hàng tổ chức giao diện dữ liệu độ trễ thấp các bài đăng công khai của một số tài khoản hàng đầu trên Truth Social. Sản phẩm bán không phải thông tin không công khai, mà là khả năng truy cập nội dung công khai nhanh hơn và ổn định hơn so với trang web và ứng dụng thông thường. Với các tổ chức giao dịch cần xử lý thông tin thuế quan, chiến tranh hoặc quy định trong mili giây, tốc độ chính là sản phẩm. Cần nhấn mạnh rằng Truth API mới ra mắt sau khi quý hai kết thúc, nên 1,67 triệu USD doanh thu trong báo cáo tài chính không bao gồm dịch vụ này. Công ty cho biết đã ký hơn 10 hợp đồng khách hàng. Theo AP, Kevin McGurn nói trong cuộc họp báo cáo kết quả rằng khách hàng ban đầu chủ yếu là các công ty giao dịch tần suất cao, mỗi công ty trả phí hàng tháng khoảng 60.000 đến 100.000 USD. Nếu tất cả khách hàng hiện tại tiếp tục trả theo mức này, doanh thu hàng năm tương ứng khoảng 7,2 đến 12 triệu USD, có thể gấp 2 đến 3 lần tổng doanh thu năm 2025 của Trump Media. Tuy nhiên, đây vẫn là hợp đồng và ước tính doanh thu sớm do ban quản lý công bố, không phải doanh thu đã xác nhận. TAE là ai? Một cuộc sáp nhập liên ngành Nếu Truth API là nỗ lực tìm kiếm doanh thu ngắn hạn của Trump Media, thì TAE Technologies đảm nhận câu chuyện tăng trưởng dài hạn và táo bạo hơn. TAE thành lập năm 1998, là công ty công nghệ nhiệt hạch hạt nhân Mỹ, hoạt động còn mở rộng sang lưu trữ năng lượng, quản lý điện và điều trị ung thư. Công ty cho biết đã xây dựng và vận hành 5 thiết bị phản ứng nhiệt hạch thử nghiệm, huy động vốn hơn 1,3 tỷ USD, nhà đầu tư gồm Google, Chevron và NEA. Tuy nhiên, TAE hiện vẫn trong giai đoạn thương mại hóa nhiệt hạch, dự án phát điện dự kiến chưa tạo ra doanh thu ổn định. Tháng 12 năm 2025, Trump Media ký thỏa thuận sáp nhập với TAE, giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu, định giá công bố trên 6 tỷ USD. Sau sáp nhập, cổ đông hai bên dự kiến nắm khoảng 50% cổ phần pha loãng hoàn toàn của công ty mới; TAE sẽ trở thành công ty con 100% của Trump Media, các mảng Truth Social, Truth+, Truth.Fi cùng các hoạt động nhiệt hạch, điện và khoa học đời sống của TAE sẽ được đặt dưới cùng một công ty niêm yết. Hai bên đặt mục tiêu hoàn tất giao dịch vào quý 4 năm 2026 hoặc sớm hơn, nhưng vẫn cần sự chấp thuận của cổ đông và cơ quan quản lý cũng như đáp ứng các điều kiện giao dịch khác. Trump Media cũng từ bỏ kế hoạch tách riêng các tài sản truyền thông như Truth Social để niêm yết, nghĩa là ít nhất trong giai đoạn hiện tại, truyền thông và nhiệt hạch vẫn nằm trong cùng một công ty niêm yết. Trước khi giao dịch hoàn tất, Trump Media đã cung cấp 200 triệu USD vốn cho TAE và nhận trái phiếu chuyển đổi tương ứng. Tính đến cuối quý hai, bảng cân đối kế toán của công ty ghi nhận 200 triệu USD trái phiếu chuyển đổi phải thu và 7,4411 triệu USD lãi phải thu. Báo cáo 10-Q cũng tiết lộ nếu giao dịch hoàn tất theo điều kiện, cố vấn sáp nhập Yorkville Securities sẽ nhận 6 triệu cổ phiếu DJT làm phí tư vấn; tính đến ngày 30 tháng 6, khoản phí này chưa được kích hoạt. Nhìn chung, Trump Media đang hình thành một cấu trúc khá đặc biệt: Truth Social cung cấp khả năng phân phối thông tin của Trump và mạng lưới chính trị của ông, Truth API cố gắng chuyển đổi ảnh hưởng này thành doanh thu đăng ký dữ liệu; Bitcoin chịu trách nhiệm cho vị thế tài chính trên bảng cân đối; TAE đảm nhận câu chuyện tăng trưởng dài hạn.