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今天港股开盘腾讯震荡下行，多单已被套😅 财报简单复盘一下，本身数据不算差： • 营收约 2048 亿元，同比增长 11% • 游戏和广告继续增长，核心业务没有失速 • 但净利润同比基本持平，没有达到市场预期 • 资本开支约 528 亿元，AI 投入开始明显影响利润和自由现金流 腾讯面临的问题和美股大科技类似，原来的业务依然很赚钱，只是赚到的钱正在被拿去给 AI 添柴。 好的一面是，这些钱不完全是在听响。WorkBuddy 最近的增长和用户反馈都很不错，说明腾讯在 AI 产品端已经开始跑出一些东西。问题是，产品火热不等于马上赚钱，市场现在想看的不是下载量和讨论度，而是这些投入什么时候能转化成收入和利润。 因此，腾讯目前的矛盾没有变化： 核心业务很稳，估值也不算贵；但 AI 投入大、回购力度下降、利润释放被推迟，市场自然不愿意马上给更高估值。 再拿拿看，前低能撑住这里还是有希望成为底部的。