Допис

Ціна акцій Circle ($CRCL) знизилася вдвічі: повний аналіз: чи є тепер можливість риболовляти на дні? (Занепокоєння щодо доходу резервів та конкуренції Open USD) Ціна акцій Circle впала з пікового рівня $140 у травні до $60. Все почалося 11 вересня, коли Circle опублікувала звіт про прибутки за перший квартал перед відкриттям ринку, показавши, що обігова пропозиція USDC зросла на 28% у річному вимірі, а обсяг торгівлі на блокчейні зрос на 263%, що підняло ціну акції до піку $140 наступного дня. Але чому ж ціна акцій впала аж до $60? Можливі причини: 1. Дохід сильно залежить від резервів, і зниження процентних ставок безпосередньо впливає на доходи У 2025 році близько 96% доходу Circle надходитиме з резервних відсотків. У першому кварталі 2026 року дохідність резервів знизилася до 3,5% (на 66 базисних пунктів менше, ніж у річному вимірі). Хоча $USDC тираж зрос на 28% у річному вимірі, дохід зрос лише на 20% у річному вимірі — понад половину доходів, які мали б зрости з масштабом, було поглинуто через зниження ставок. Саме про це занепокоєння висвітлюють багато медіа: «Доходи Circle сильно страждають через зниження ставок.» ➡️ Ти добре бачив? Хоча зниження ставки вплинуло на доходи Circle, насправді це було лише уповільнення зростання. Доходи продовжують зростати, і після вступу на посаду жорсткого голови Кевіна Ворша процентні ставки залишаються на рівнях 3,50~3,75%. Ринок очікує, що ринок навіть перейшов від «зниження ставок» до «можливих підвищень ставок або без змін». Це означає, що сценарій подальших зниження ставок, які пригнічують доходи Circle, насправді малоймовірний у майбутньому. 2. Відкрита конкуренція USD 30 червня Open Standard представила свій стейблкоїн Open USD (OUSD) з розподілом доходу, у якому об'єднано зірковий альянс понад 140 установ, серед яких Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase та інші. Порівняно з монополією Circle на відсотки, це може знизити частку ринку $USDC. ➡️ Насправді, OUSD офіційно не запустився, тобто не зайняв частку ринку стейблкоїнів. Подібні історичні події вже згадувалися. У 2024 році Paxos запустила USDG, також за моделлю розподілу прибутку з зірковою лінійкою (Mastercard, Kraken, Robinhood), але наразі зросла лише близько $3 мільярдів, що значно менше, ніж USDC у $73 мільярди та USDT у $184 мільярди. Покладатися виключно на стимули для розподілу прибутку навряд чи вплине на лідера. 🔴 Чи є поточна ціна акцій $60 ознакою панічного перепродажу? 🔴 Загальний дохід Circle у 2025 році становить $2,747 мільярда, але чистий збиток все ще становить $70 мільйонів, головним чином через: ▪️ Витрати, пов'язані з компенсацією, становили приблизно 845 мільйонів доларів (включаючи одноразовий бонус у розмірі 420 мільйонів доларів для працівників і керівників на момент IPO) ▪️ Частка прибутку Coinbase (близько 50% доходу від резервних відсотків) До першого кварталу 2026 року чистий прибуток зріс до $55 мільйонів. Окрім зростання доходів, витрати на бонуси за акції значно зменшилися, більше не були великі одноразові бонусні витрати, а замість звичайних стимулів у капіталі, оцінені щорічні витрати близько $250~350 мільйонів; Частка доходу Coinbase знизилася приблизно до 44% у першому кварталі 2026 року (оскільки власні активи Circle у USDC значно зросли, розмиваючи частку прибутку). Очікується, що Circle матиме чистий прибуток у розмірі $2~280 мільйонів цього року, а наступного року — близько $350~$500 мільйонів. Крім того, за обігом USDC варто спостерігати. Цього року він знизився з $77 мільярдів наприкінці першого кварталу до близько $73 мільярдів до середини липня, що приблизно на 5% менше. Якщо він продовжить знижуватися, це зменшить доходи резервів. Резюме: Дохід все ще зріс на 20% у річному вимірі, але циркуляційна пропозиція знизилася лише приблизно на 5%. Падіння ціни акцій значно переважило погіршення фундаментальних показників, що свідчить про скоріше емоційне падіння. Дивлячись у майбутнє, варто звернути увагу на переговори про розподіл прибутку з Coinbase у серпні та вплив фактичного запуску OpenUSD. «Вищезазначене — це особистий підсумок, а не інвестиційна порада.» $CRCL