Postare

SanDisk a crescut cu 600 de miliarde de yuani peste noapte, dar singurul lucru care mă interesează este un singur lucru: poate această plăcintă să reziste până în 2028? Pe 13 august, SanDisk a organizat o zi a investitorilor. Aceasta nu a fost o convorbire obișnuită privind câștigurile; a fost cea mai importantă comunicare strategică de la desprinderea companiei de la Western Digital. De ce este important? Pentru că prețul acțiunilor SanDisk a scăzut aproape la jumătate față de maximul istoric de 2.354 de dolari din iunie. Piața pune o întrebare: cât timp mai poate continua povestea stocării AI? Răspunsul SanDisk a lăsat Wall Street complet șocat. Să ne uităm mai întâi la cifre: Din anii fiscali 2028-2030, veniturile vor menține o creștere de două cifre între medii și mari. Marja brută non-GAAP a rămas în jur de 80%. Marja operațională non-GAAP este de aproximativ 75%. Marja ajustată a fluxului de numerar liber este de aproximativ 50%. Cheltuielile operaționale reprezintă doar 5% din venituri. Și mai nemilos—după finalizarea investițiilor de afaceri, 100% din randamentele excedentare ale numerarului sunt returnate acționarilor. Goldman Sachs a stabilit direct un preț țintă de 2.200 de dolari, spunând că ar putea crește cu încă 44%. Pentru o companie de cipuri de stocare, marja brută trebuie să ajungă la 80%. Știi care este marja brută a Apple? Aproximativ 46%. Marja brută a Nvidia este puțin peste 70%. SanDisk a spus: Vreau să ating 80%. Dar stai—indiferent cât de frumos este spusă povestea sau cât de mare ar fi plăcinta, dacă poți să o mănânci sau nu, e altă poveste. SanDisk însăși știe de ce este îngrijorată piața. Industria depozitării are o trăsătură notorie: ciclicitatea sa este absurd de puternică. Când se ridică, se înalță spre cer; când cade, cade atât de mult încât nici măcar mama nu o recunoaște. În ultimul an, prețul acțiunilor SanDisk a crescut de la aproximativ 40 de dolari la peste 2.300 de dolari, apoi a scăzut cu aproape jumătate. Cine îndrăznește să păstreze un astfel de roller coaster pe termen lung? Așadar, SanDisk a realizat o mișcare majoră de data aceasta — acordul pe termen lung cu clienții NBM. Pe scurt: clienții blochează comenzile din timp, eu preiau capacitatea din timp, iar toată lumea lucrează împreună pentru a netezi ciclul. În prezent, SanDisk a semnat acorduri cu opt clienți de bază, inclusiv trei dintre cei mai importanți furnizori de servicii cloud hiperscalabile din SUA. Aceste acorduri acoperă aproximativ 50% din capacitatea de stocare în anul fiscal 2027 și două treimi în anul fiscal 2028. Valoarea totală a contractului este de aproximativ 94 de miliarde de dolari. Chiar și la prețul de bază al contractului, marja brută poate ajunge la 80%. Aceasta este încrederea din spatele afirmației îndrăznețe a SanDisk privind o marjă brută de 80%—două treimi din capacitatea de producție au fost blocate, iar prețurile sunt de asemenea fixate. Acum, să vorbim despre partea tehnică. SanDisk pariază pe o nouă tehnologie numită HBF (Memorie Flash cu lățime de bandă mare). Pe scurt, acest dispozitiv combină capacitățile de citire/scriere de mare viteză ale memoriei cu lățime de bandă mare cu avantajele de mare capacitate ale memoriei flash tradiționale. Abordează în mod specific blocajele de memorie în etapa de inferență AI. La începutul lunii august, SanDisk Steel și SK Hynix au lansat împreună prima specificație standard pentru HBF. Primul cip de memorie HBF a fost finalizat de bandare, cu eșantioane inițiale așteptate să fie livrate anul viitor. Acesta este următorul câmp de luptă pentru stocarea AI. Goldman Sachs a spus că foaia de parcurs tehnologică a HBF aduce SanDisk "un potențial uriaș de succes". Dar—trebuie să spun "dar". Goldman Sachs însuși recunoaște că dacă protocolul NBM poate cu adevărat să liniștească ciclul industriei necesită încă timp pentru a fi dovedit. Acordul este semnat, dar va încălca clientul contractul? Se poate menține prețul minim? Ce se întâmplă dacă cererea pieței se întoarce? Toate acestea sunt semne de întrebare. Prețul acțiunilor SanDisk a crescut deja cu peste 600% în acest an. Orice mișcare ușoară ar putea declanșa o retragere de 30%. În sfârșit, câteva cuvinte sincere— La această Ziua Investitorilor, SanDisk a oferit pieței trei lucruri: Mai întâi, o poveste frumoasă pe termen lung (marjă brută de 80%, randament de numerar de 100%). În al doilea rând, un mecanism credibil de implementare (protocolul NBM blochează două treimi din capacitate). În al treilea rând, un motor de creștere viitoare (tehnologia HBF). Dar poveștile sunt povești, iar prăjiturile sunt doar prăjituri. Există doar trei indicatori care merită urmăriți cu adevărat: Rata de îndeplinire a acordului NBM — dacă clientul a făcut cu adevărat achizițiile conform promisiunii. Progresul de comercializare al HBF — dacă probele pot fi livrate la timp anul viitor. Schimbările în cererea și oferta pe piața NAND — au fost cu adevărat netezite ciclurile? Aceste trei răspunsuri vor fi disponibile abia în 2027, înainte ca primul lot de date să fie disponibil. Înainte de asta, toate marile creșteri și scăderi erau doar piața care înota în sentimentalism. Ultima propoziție: SanDisk a făcut o promisiune care va fi respectată abia în 2028. Înainte de asta, trebuie să gândești cu atenție— Tu ești cel care crede această poveste, Sau sunt oameni care așteaptă până când clătitele sunt gătite înainte să mănânce? $SNDK $SKHYNIX $SKHY #闪迪投资者日后, obiectivele pe termen lung devin în centrul atenției