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上周非农大爆冷，今晚CPI也要来了，大概率不会复制非农式爆冷，但有些风险需要注意。 真正决定市场方向的，不是同比从3.5%降至3.4%，而是核心CPI环比能否守在0.2%。0.2%是安全线，0.3%往上，市场就会重新交易加息。 市场共识是总CPI环比+0.1%、核心+0.2%，克利夫兰联储模型预测为0.09%和0.21%。 汽油回落继续压低总CPI，但6月核心服务零增长、住房仅涨0.1%，都很难连续复制。 出现“总CPI不涨、核心仅0.1%”这种双重爆冷的概率约20%。 非农减少2.3万人、前两个月合计下修10.3万人后，9月加息概率已从55%降至42%左右。弱就业的利率利好已经被交易了一部分，CPI是在决定这笔交易能否继续。 明天有三种结果： 1）总CPI≤0%、核心≤0.1%，加息逻辑进一步瓦解，利好纳指、黄金和BTC； 2）落在0.1%和0.2%，属于温和利好； 3）核心CPI达到0.3%甚至更高，则会转向滞胀交易，高估值科技和加密资产承压。 所以明晚的风险并不对称：冷数据利好已部分前置，热核心CPI却没有被充分定价。 基准情景仍偏温和，但真正需要防的是核心环比越过0.3%#今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？ $BTC $ETH $XAU