Postare

昨晚，两份财报同时落地。微软盘后大涨8%。Meta盘后暴跌8%。同样的AI叙事，完全相反的结局。市场在用脚投票——告诉你一件事：AI故事正在分化，而且速度比你想象的要快。微软交了一份“闭环”的答卷。第四财季营收900亿美元，超预期。Azure云业务增长43%，年化收入首次突破1000亿美元。Microsoft 365 Copilot付费席位超3000万。更狠的是——微软把2027财年资本支出预期从1900亿下调到1750亿。账面上看，资本开支少了。但别被骗了——只是财务处理方式变了，以前算“购买资产”，现在部分改算“长期租金”。未来租金承诺从1970亿涨到了3290亿。但市场不在乎这些会计细节。市场在乎的是：Azure还在加速，下季度指引45%。客户在排队等算力。新增产能一上线就能变成收入。投入→产能→收入→现金流——这个闭环跑通了。自由现金流虽同比下降23%，但管理层明确说2027财年保持正向。 Meta交了一份“豪赌”的答卷。营收608亿，同比增28%，略超预期。然后呢？净利润同比下滑14%，从183亿掉到158亿。成本和费用暴增55%。资本开支311亿，同比增长83%。自由现金流——7.84亿美元。去年同期这个数字是85亿。跌了91%。一个季度忙活下来，兜里只剩7亿多现金。创下近四年最低水平。然后扎克伯格说：我还要继续烧。全年资本开支从1250-1450亿收窄到1300-1450亿。问题出在哪？微软有Azure。 AI算力在微软这里——是有客户排队买单的。客户在等算力，算力一上线就变成收入。商业剩余履约义务6780亿美元，还在增长。钱花出去，能收回来。 Meta有什么？广告。AI确实能改善推荐效率，但这些收益——被更快的折旧、基础设施和人员成本全吃掉了。 Meta没有成熟的云业务。扎克伯格在电话会上说“考虑向第三方出租富余算力”——翻译成人话：我还没想好怎么赚钱。市场不是不让你烧钱。是让你烧了钱得让人看到回头钱。谷歌上周自由现金流转负，盘后跌7%。Meta自由现金流只剩7亿，盘后跌8%。市场对“纯烧钱”已经零容忍了。今晚亚马逊和苹果接棒。亚马逊规划2026年资本支出约2000亿。AWS上季度增长28%，但过去12个月自由现金流从259亿骤降到12亿。市场在害怕什么，亚马逊比谁都清楚。它会怎么讲故事？强调自研芯片成本优势？强调客户订单排队？用长期租赁承诺减轻账面冲击？换说法没用。市场的考核标准已经变了—— 自由现金流能不能扛住？新增算力是不是一上线就能收钱？两个AI故事，同一个晚上。一个在兑现，一个在等待。一个闭环跑通了，一个还在烧钱等答案。 Meta股价今年涨了一年，自由现金流却创了四年新低。这到底是合理透支未来，还是危险信号？ $MSFT $XMETA $XAAPL #财报观察员：微软云收入破千亿，Meta却指引拉胯——AI故事分化了？

În aceeași noapte, Microsoft a crescut cu 8%, Meta a scăzut cu 8% — povestea AI-ului a început să se schimbe Noaptea trecută, după ce piața de capital din SUA s-a închis, Microsoft a crescut cu peste 8%. Meta a scăzut cu peste 8%. Aceeași noapte, aceeași piesă, finaluri complet opuse. Poveștile despre AI încep să divergă. Unii încep să încaseze banii, în timp ce alții încă fac promisiuni goale. Să începem cu Microsoft—este timpul să trimitem lucrarea. Veniturile au fost de 90 miliarde de dolari, în creștere cu 18% față de anul precedent, depășind așteptările. Câștigurile pe acțiune au fost de 4,74 dolari, în creștere cu 23% față de anul precedent, depășind așteptările. Dar adevărata străpungere a fost afacerea cloud—veniturile cloud din Azure au depășit pentru prima dată 100 de miliarde de dolari, o creștere de 43% față de anul precedent. Rata de creștere a fost cu 3 puncte procentuale mai rapidă decât în trimestrul precedent, cea mai rapidă de la începutul anului 2022. Microsoft 365 Copilot are peste 30 de milioane de locuri plătite. Obligațiile comerciale reziduale de îndeplinire sunt de 678 miliarde de dolari, dublu venit anual. Mai important — cheltuielile de capital nu au depășit așteptările. Cheltuielile de capital din trimestrul 4 au fost de 41 miliarde de dolari, menținând planul pe întreg an. Cea mai mare teamă a pieței de a "strânge fonduri" nu s-a împlinit. Logica Microsoft este simplă: au investit bani și au început să facă bani. Monetizarea AI se accelerează. Se uită la Meta — încă arde. Veniturile au fost de 60,8 miliarde de dolari, în creștere cu 28% față de anul precedent, stabilind un nou record. Veniturile din publicitate au fost de 59,36 miliarde de dolari, în creștere cu 27% față de anul precedent. Totuși, profitul net a fost de 15,8 miliarde de dolari, în scădere cu 14% față de anul precedent, mult sub așteptarea pieței de 18,5 miliarde de dolari. Fluxul de numerar operațional a fost de 31,8 miliarde de yuani, iar cheltuielile de capital au fost de 31,08 miliarde de yuani. Flux de numerar liber — au rămas doar 784 milioane de dolari. Aceasta reprezintă o scădere accentuată de 91% față de 8,55 miliarde de yuani în aceeași perioadă a anului trecut. Aceasta reprezintă cel mai scăzut nivel din aproape patru ani din 2022. Zuckerberg a ridicat, de asemenea, planul anual de cheltuieli de capital de la 125 de miliarde la 130 de miliarde. Estimarea veniturilor pentru trimestrul al treilea este între 61 și 64 de miliarde, cu o medie de 62,5 miliarde, sub așteptările analiștilor de 63,2 miliarde. Logica Meta este simplă: investesc și încă investesc. Când vor începe să facă bani? Nimeni nu știe. Unde este diferența? Model de afaceri. Azure de la Microsoft este ca și cum ar vinde lopeți tuturor companiilor de AI. Indiferent cine câștigă, trebuie să folosească cloud-ul. OpenAI folosește Azure, Anthropic folosește Azure, iar toate startup-urile de AI folosesc Azure. Aceasta este o afacere care percepe taxe de drum. AI-ul Meta este pentru uz propriu. Îmbunătățirea recomandărilor de reclame, crearea asistenților AI, dezvoltarea metaversului. Toată investiția este cost, nu venituri. Publicitatea a crescut cu 27%, dar cheltuielile de capital au crescut cu 83%. Veniturile nu pot depăși investițiile. Unul face bani, celălalt cheltuiește. Unul începe să-și îndeplinească promisiunea, în timp ce celălalt încă așteaptă un răspuns. Zuckerberg a spus deschis: "Nu voi vinde hash power pentru câștiguri pe termen scurt." Tradus în limbaj simplu: Continuă să arzi, nu te grăbi. Dar piața devine clar neliniștită. Prețul acțiunilor Meta a scăzut timp de 10 zile consecutive. Investitorii de retail pot aștepta, dar instituțiile nu. Fluxul de numerar liber a scăzut la 784 de milioane, la un pas de a deveni negativ. Analiștii preziseseră anterior că fluxul de numerar liber din trimestrul 2 va deveni negativ, dar nu s-a întâmplat — însă nu mult mai bine. În această seară, Amazon și Apple preiau ștafeta. Amazon: Piața se așteaptă la venituri de aproximativ 196,4 miliarde de dolari, un câștig pe acțiune de 1,82 dolari. Creșterea AWS este un punct cheie important. Dar planul de cheltuieli de capital al Amazon pentru 2026 este de aproximativ 200 de miliarde de dolari — chiar mai agresiv decât Meta. Apple: Piața se așteaptă la venituri de aproximativ 108,9 miliarde de dolari, câștiguri pe acțiune de 1,89 dolari. iPhone-ul este principala sursă de creștere. Apple urmează o abordare de tip "IA cu capital ușor" — fără centre de date, bazându-se pe AI pe partea dispozitivului. Punctul culminant al acestei seri este: Va fi Amazon zdrobit de fluxul de numerar ca Meta? Va deveni abordarea Apple de "capital ușor" noua direcție pentru poveștile AI? Judecata mea: Povestea Microsoft este credibilă. Pentru că banii au început deja să se întoarcă. Povestea Meta poate fi încă de încredere. Dar premisa este — trebuie să ai suficientă răbdare până în ziua în care se va da roade. Zuckerberg a spus că AI a început să îmbunătățească eficiența recomandărilor de reclame, cu 9 milioane de companii care folosesc instrumentele de publicitate AI ale Meta, iar Advantage+ generând venituri anuale de peste 75 de miliarde de dolari. AI funcționează într-adevăr. Dar investițiile depășesc veniturile. Două întâmplări despre AI: una monetizând, cealaltă investind. În care alegi să ai încredere depinde de orizontul tău temporal. Rapoartele de câștiguri din această seară de la Amazon și Apple ne vor spune despre această divergență — dacă aceasta continuă să se extindă sau începe să se restrângă. $MSFT $META $AMZN #财报观察员: Veniturile din cloud ale Microsoft depășesc 100 de miliarde, dar orientările Meta sunt dezamăgitoare—Povestea AI-ului se îndepărtează?