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Às 20:30 do horário de Pequim amanhã à noite, o CPI de setembro será divulgado. Mas há algo mais importante para você ficar atento do que os próprios dados: Wall Street já definiu antecipadamente "como interpretar esses dados". O CPI geral subiu de 0,4% para 0,6% mês a mês, o maior aumento em cinco meses. O preço do petróleo chegou a 110 dólares, e o Brent não parou desde o dia do ataque dos houthis ao aeroporto de Riade. Parece assustador? Não se preocupe. Bloomberg, Deutsche Bank e Mitsubishi UFJ estão em alta concordância: "O aumento do preço do petróleo não gerou uma inflação generalizada, basta olhar o núcleo do CPI." O Deutsche Bank já reduziu a expectativa do núcleo do CPI para 0,16% mês a mês, a mais baixa de Wall Street. A previsão mais alta do Morgan Stanley é de apenas 0,21%. A mediana das previsões institucionais é 0,21%. Geral 0,58%, núcleo 0,21%. Dois extremos. A narrativa já está escrita: energia é ruído, o núcleo é o sinal. O Fed tem espaço para manter a paciência. Essa lógica não está errada. Mas também é a maior armadilha para amanhã à noite. Três desvios, três roteiros A direção do desvio do núcleo do CPI em relação a 0,2% determinará o destino de todos os ativos de risco nas próximas duas semanas. 0,2% confirmado — o Fed "não está com pressa", mas não "parou". A probabilidade de alta em outubro é agora cerca de 20%, e em dezembro ainda está acima de 70%. A inflação está abaixo da meta há 65 meses, o balanço dos últimos cinco anos não está resolvido, o mercado não vai virar a página por um mês de bons dados. 0,3% — debate reaberto. O núcleo não caiu, a inflação é mais resistente do que se imaginava. A probabilidade de alta em outubro sobe de 20%, e o BTC, que acabou de encontrar suporte perto de 80000, será testado novamente. 0,4% — reprecificação direta. O mercado atualmente precifica apenas 20% de chance de alta em outubro; se o núcleo explodir para 0,4%, para quanto esse número vai saltar? Referência ao nível antes do relatório de emprego da semana passada — acima de 65%. O BTC cairá de 83000 direto para abaixo de 80000, a próxima linha de defesa é 75000. Mas o verdadeiro risco não está nos dados em si, mas nas posições. O mercado já precificou a expectativa de "núcleo do CPI moderado". A probabilidade de alta em outubro caiu de 70% para 20%, e nesse processo o BTC subiu de 75000 para 83000. Se o núcleo do CPI realmente confirmar a expectativa, você acha que o mercado vai subir ou cair? A resposta pode ser: não sobe, até cai um pouco. Porque a boa notícia já está precificada. O que não fazer amanhã à noite Primeiro, não negocie focando no CPI geral de 0,6%. Esse número é informação atrasada, o preço do petróleo já subiu em setembro. O Brent já caiu de 110 dólares para perto de 103, o impulso marginal da energia na inflação está diminuindo. O mercado sabe disso antes de você. Segundo, não aposte pesado em uma direção antes dos dados saírem. A diferença entre núcleo do CPI de 0,2% e 0,3% é apenas 0,1 ponto percentual, mas para o BTC pode ser a diferença entre 80000 e 75000. Um desvio de 0,1% pode significar uma variação de preço de 5%. Essa aposta não vale a pena. Terceiro, fique de olho no rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos. Na semana passada, o rendimento caiu para 5,19%, e o de 30 anos para 5,55%. Se após a divulgação do CPI o rendimento não subir, mas cair, isso indica que o mercado está dizendo: a inflação não é um problema. Se o rendimento voltar a subir, não importa o quão bons sejam os dados, os ativos de risco sofrerão pressão. A lógica de longo prazo não mudou. A média móvel de 365 dias do BTC já foi ultrapassada, o que historicamente indica que um ciclo fraco está chegando ao fim. Mas isso não significa que amanhã à noite não haverá uma queda antes. Os dados ainda não saíram, mas a narrativa já está pronta. Quando todos estão focados no núcleo do CPI de 0,2%, o verdadeiro risco é justamente — expectativas muito otimistas, e o mercado não tem mais munição para realizar esse otimismo. Nos vemos amanhã às 20:30. $BTC $XAU $BZ #9月CPI公布在即，哈玛克称仍需进一步加息