Publikuj

16 sierpnia na stole pojawiły się jednocześnie dwa dane. Po lewej: amerykańskie spotowe ETF na Bitcoin zanotowały w zeszłym tygodniu łącznie napływ kapitału w wysokości 1,1 mld USD. W całym lipcu netto napłynęło 172 mln USD, co całkowicie odwróciło masowy odpływ z czerwca. IBIT od BlackRock stanowił około 80% całkowitego napływu. Instytucje kupują. I to bardzo agresywnie. Po prawej: indeks premii Bitcoina na Coinbase jest ujemny przez 90 kolejnych dni, najnowsza wartość to -0,1066%. Co to oznacza? Od 19 maja do teraz, przez pełne trzy miesiące, cena Bitcoina na Coinbase była stale niższa niż na Binance. Poprzedni najdłuższy rekord to 40 dni z rzędu od 16 stycznia do 24 lutego tego roku. Nawet podczas zeszłorocznego „krachu 1011” premia była ujemna tylko przez 30 dni z rzędu. 90 dni. Prawie trzy kwartały. Najdłuższy w historii, bez precedensu. Z jednej strony instytucjonalne fundusze ETF napływają masowo, z drugiej rynek spot w USA sprzedaje z rabatem. Ten sam rynek, dwa całkowicie sprzeczne sygnały. Któremu ufasz? Większość ludzi jest już zdezorientowana. „ETF kupuje, więc Amerykanie wierzą w przyszłość. Premia jest ujemna, więc Amerykanie nie chcą kupować. Kto ma rację?” Odpowiedź brzmi: obie strony mają rację. Po prostu źle to rozumiesz. Kupno ETF nie oznacza premii na rynku spot. Instytucje mogą budować pozycje przez ETF, jednocześnie hedgując lub arbitrażując na rynku spot — kupując udziały ETF i sprzedając równoważną ilość Bitcoina na rynku spot, blokując różnicę cen. Efekt? Kapitał ETF rośnie, a cena spot na Coinbase jest pod presją. Ujemna premia odzwierciedla „brak popytu na rynku spot w USA”, a nie „całkowite wycofanie kapitału amerykańskiego”. Amerykańscy inwestorzy przechodzą z „bezpośredniego posiadania spot” na „posiadanie przez ETF”. To zmiana struktury rynku, a nie zanik popytu. Mówiąc prosto: Kiedyś Amerykanie kupowali kryptowaluty bezpośrednio na Coinbase. Teraz kupują przez ETF. Pieniądze są te same, tylko zmieniła się forma. 90 dni ujemnej premii oznacza, że presja sprzedaży na rynku spot ze strony amerykańskich detalistów i instytucji jest rzeczywiście duża. Ale napływ 1,1 mld USD do ETF pokazuje, że inna, większa grupa kapitału kupuje. Kto sprzedaje? Mogą to być wczesne wieloryby, górnicy lub animatorzy rynku hedgujący pozycje. Kto kupuje? Tradycyjni giganci finansowi jak BlackRock, Fidelity, którzy wprowadzają kapitał instytucjonalny przez kanał ETF. To ceremonia przekazania „starych pieniędzy na nowe pieniądze”. Starzy gracze sprzedają spot, nowi kupują ETF. Mijają się, wzajemnie nazywając się „idiotami”. Co to oznacza dla twoich działań? Nie daj się zwieść pojedynczym wskaźnikom. Patrząc tylko na premię — pomyślisz, że rynek amerykański upadł i szybko sprzedasz ze stratą. Patrząc tylko na napływ do ETF — pomyślisz, że nadchodzi hossa i zainwestujesz wszystko. Ujemna premia + napływ do ETF = kapitał amerykański jest nadal obecny, tylko zmienił tor. Struktura rynku się zmienia, ale kierunek pozostaje ten sam. Prawdziwym zagrożeniem nie jest „Amerykanie przestali kupować”, lecz to, że po zmianie sposobu kupowania zmienia się też mechanizm odkrywania cen. Indeks premii na Coinbase traci swoją dawną wartość referencyjną. Na koniec kilka szczerych słów — 90 dni ujemnej premii to najdłuższy okres w historii. Ale napływ 1,1 mld USD do ETF to najsilniejszy od kwietnia. Te dwa dane razem nie walczą ze sobą. Mówią ci: ten rynek ewoluuje. Stare wskaźniki tracą ważność, pojawiają się nowe metody. Jeśli nadal patrzysz na rynek przez pryzmat przeszłych doświadczeń, strata pieniędzy jest tylko kwestią czasu. $BTC $ETH $OKB