SanDisk zyskał w jedną noc 600 miliardów, ale mnie interesuje tylko jedna rzecz: czy ten tort da się zjeść do 2028 roku?
13 sierpnia SanDisk zorganizował dzień inwestora.
To nie jest zwykła telekonferencja wyników finansowych, to najważniejsza komunikacja strategiczna firmy po wyodrębnieniu się z Western Digital.
Dlaczego to ważne? Bo cena akcji SanDisk spadła prawie o połowę od historycznego szczytu 2354 USD w czerwcu.
Rynek zadaje jedno pytanie: jak długo jeszcze można opowiadać historię o pamięci dla AI?
Odpowiedź SanDisk zaskoczyła Wall Street.
Spójrzmy na liczby:
W latach finansowych 2028-2030 przychody będą rosły w średnim lub wysokim dwucyfrowym tempie.
Marża brutto non-GAAP utrzyma się na poziomie około 80%.
Marża operacyjna non-GAAP wyniesie około 75%.
Skorygowany wolny przepływ pieniężny będzie stanowił około 50% przychodów.
Koszty operacyjne to tylko 5% przychodów.
Co więcej — po zakończeniu inwestycji biznesowych 100% nadwyżki gotówki zostanie zwrócone akcjonariuszom.
Goldman Sachs wyznaczył cenę docelową na 2200 USD, mówiąc, że akcje mogą wzrosnąć o 44%.
Firma produkująca chipy pamięci z marżą brutto na poziomie 80%.
Wiesz, jaka jest marża Apple? Około 46%.
NVIDIA ma marżę trochę ponad 70%.
SanDisk mówi: chcę osiągnąć 80%.
Ale chwileczkę — niezależnie od tego, jak pięknie opowiedziana jest historia i jak duży jest tort, czy da się go naprawdę zjeść, to inna sprawa.
SanDisk sam wie, czego rynek się obawia.
Branża pamięci ma złą sławę z powodu ekstremalnej cykliczności.
Gdy rośnie, rośnie do nieba, gdy spada, spada do niepoznania.
W ciągu ostatniego roku cena akcji SanDisk wzrosła z około 40 USD do ponad 2300 USD, a potem spadła prawie o połowę.
Kto odważy się trzymać takie akcje długoterminowo?
Dlatego SanDisk wprowadził wielki ruch — długoterminową umowę NBM z klientami.
Mówiąc prosto: klienci zamawiają z wyprzedzeniem, firma zabezpiecza moce produkcyjne, wszyscy razem wygładzają cykle.
Obecnie SanDisk podpisał umowy z 8 kluczowymi klientami, w tym 3 największymi amerykańskimi dostawcami usług chmurowych na dużą skalę.
Umowy obejmują około 50% mocy produkcyjnych na rok finansowy 2027 i dwie trzecie na rok 2028.
Łączna wartość kontraktów to około 94 miliardy USD.
Nawet przy cenach minimalnych marża brutto może wynieść 80%.
To jest powód, dla którego SanDisk odważa się deklarować 80% marży — dwie trzecie mocy produkcyjnych jest już zablokowane, a ceny zabezpieczone.
Przejdźmy do aspektów technicznych.
SanDisk stawia na nową technologię zwaną HBF (High Bandwidth Flash).
W skrócie, łączy ona wysoką przepustowość pamięci z dużą pojemnością tradycyjnej pamięci flash.
Specjalnie zaprojektowana, by rozwiązać wąskie gardło pamięci w fazie inferencji AI.
Na początku sierpnia SanDisk wraz z SK Hynix opublikowali pierwszy standard dla HBF.
Pierwszy chip pamięci HBF został już wyprodukowany i spodziewane jest dostarczenie pierwszych próbek w przyszłym roku.
To będzie następne pole bitwy w pamięci dla AI.
Goldman Sachs mówi, że mapa drogowa technologii HBF daje SanDisk „ogromny potencjał wzrostu”.
Ale — muszę powiedzieć „ale”.
Goldman Sachs sam przyznaje, że umowa NBM, czy rzeczywiście wygładzi cykle branży, wymaga jeszcze czasu na potwierdzenie.
Umowy są podpisane, ale czy klienci nie złamią warunków? Czy dolna granica cen zostanie utrzymana? Co jeśli popyt na rynku spadnie?
To są pytania bez odpowiedzi.
Cena akcji SanDisk w tym roku wzrosła o ponad 600%.
Każdy niepokojący sygnał może oznaczać korektę o 30%.
Na koniec kilka szczerych słów —
Podczas tego dnia inwestora SanDisk dał rynkowi trzy rzeczy:
Po pierwsze, piękną długoterminową historię (80% marży brutto, 100% zwrotu gotówki).
Po drugie, wiarygodny mechanizm realizacji (umowa NBM blokująca dwie trzecie mocy produkcyjnych).
Po trzecie, przyszły silnik wzrostu (technologia HBF).
Ale historia to wciąż tylko historia, a tort to wciąż tylko tort.
Prawdziwie warte śledzenia są tylko trzy wskaźniki:
Stopa realizacji umowy NBM — czy klienci faktycznie kupują zgodnie z umową.
Postęp komercjalizacji HBF — czy próbki zostaną dostarczone na czas w przyszłym roku.
Zmiany podaży i popytu na rynku NAND — czy cykle rzeczywiście zostały wygładzone.
Na pierwsze dane trzeba będzie poczekać do 2027 roku.
Do tego czasu wszystkie wzloty i upadki to tylko emocje rynku.
Ostatnie zdanie:
SanDisk narysował tort, który można zjeść dopiero w 2028 roku.
Przedtem musisz się zastanowić —
Czy wierzysz w tę historię,
Czy poczekasz, aż tort dojrzeje, by go zjeść?
$SNDK $SKHYNIX $SKHY #闪迪投资者日后，长期目标成焦点
Zastrzeżenie: Treść na OKX Orbiter ma charakter wyłącznie informacyjny. Dowiedz się więcej
Odpowiedzi
Brak komentarzy. Bądź pierwszą osobą, która odpowie!
