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#CPI与PPI同步降温，加息分歧扩大 美国7月通胀数据连续给市场降温。 CPI同比从 3.5%降至3.4%，核心CPI同比降至 2.5%；紧接着公布的PPI环比直接录得 0%，低于市场预期的0.2%，同比也从5.5%明显回落至 4.7%。(Reuters) 如果只看数据，逻辑很简单：通胀压力正在边际缓和，美联储9月继续加息的紧迫性下降。 市场也确实这么交易。 PPI公布后，9月加息概率进一步下降至大约35%，相比一周前的55%明显回落。(Reuters) 但真正值得关注的，并不是“9月加不加”本身，而是美联储内部对通胀的理解正在出现明显分歧。 克利夫兰联储主席Hammack仍然认为利率需要进一步提高，因为通胀距离2%目标还有明显距离；而里士满联储主席Barkin则认为，当前利率可能已经足够限制经济，部分通胀压力也可能随着关税、能源以及AI投资带来的供需冲击逐渐消退。(Reuters) 这意味着市场正在从之前的： “美联储什么时候加息？” 逐渐转向： “这一轮到底还需不需要继续加息？” 这是两个完全不同的交易阶段。 对BTC、ETH这类高波动资产来说，短期当然偏利好——进一步加息预期下降，意味着流动性最悲观的定价正在被削弱。 但我不会因此直接理解成新一轮风险资产牛市的起点。 因为CPI和PPI告诉我们的只是通胀方向在改善，并没有证明通胀已经彻底回到2%的路径上。真正决定后面行情高度的，还是核心PCE、就业以及接下来几个月通胀能不能持续回落。 所以现阶段我更倾向于一个判断： 宏观环境正在从“压制风险资产”，慢慢转向“减少压制”。 这两者看起来很像，但交易意义完全不同。 前者可以推动估值重新扩张，后者目前更多只是降低继续杀估值的概率。 接下来真正的大机会，可能不在某一次CPI或者PPI公布的瞬间，而在市场确认——这一轮美联储的加息周期真的走到尽头。