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前期供应量的收缩，主要反映了高息环境对稳定币持有吸引力的削弱，以及欧洲MiCA法案落地和代币化基金竞争带来的多重压力。如今随着市场风险偏好回暖及政策步调转向，资金再度向稳定币通道汇聚。研报梳理了驱动下一阶段稳定币爆发的五个正面因素： 1.加密市场整体行情回暖带动资金回流； 2.美国监管环境逐步清晰化； 3.代币化资本市场（RWA）加速落地； 4.稳定币支付渗透率持续走高； 5.AI代理（AIAgent）已展露出使用稳定币结算的早期迹象。 季度营收突破7亿美元 基于基本面改善，伯恩斯坦维持对Circle的优于大盘评级及140美元目标价。回顾其资本市场历程，Circle于2025年6月挂牌上市，发行价定为31美元，累计募资约11亿美元。在经历了2025年11月的估值回调后，最新一季财报显示其营收达到7.01亿美元，净利润录得4800万美元，同比双双实现正增长，为华尔街的定价模型提供了坚实的数据支撑。 需要注意的是，Circle股价在过去一个月内已累计上涨约40%，显示出二级市场资金已提前消化部分乐观预期。未来估值能否进一步向上突破，将高度依赖于三个核心变量：