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美股Q2的13F持仓显示资金正从算力单点向半导体设备、数据中心及电力链条扩散，宏观高利率约束与AI资本开支强度的挤压构成当前核心矛盾。 机构调仓路径体现出资本从纯芯片端向基础设施的传导。伯克希尔期末持有Alphabet约378亿美元并增持达美航空与D.R. Horton；老虎环球加仓AMD和SpaceX，减持Google、英伟达与Meta；阿帕卢萨加仓Amazon、博通、Uber和CoreWeave；桥水增配能源与公用事业；孤松资本集中加仓ASML、应用材料与Seagate。 驱动因素排序上，美债收益率走势压制整体估值弹性居首，美股AI链条向重资产设备与电力延伸居次，流动性跨界向黄金与加密资产传导退居第三。高利率环境下，设备与机房等重资产资本开支显著提高融资成本，美元指数强弱直接决定资金在跨市场资产间的分配效率。 第一种剧本是流动性温和释放。若美债收益率回落且美元走弱，美股资金将顺畅从单一芯片向设备、存储与电力链条扩散，溢出的风险偏好将同步推升黄金的避险配置属性以及加密资产的流动性反弹。 第二种剧本是紧缩预期再起。若美债收益率上涨推动美元指数强势反弹，重资产的基础设施与设备标的将率先承受估值修正压力，美股科技股的回调会抽干加密资产的风险流动性，黄金也会受制于实际利率上升而陷入震荡。 伯克希尔期末约378亿美元的Alphabet持仓设定了头部巨头现金流的安全边界，该数值若遭遇巨额减持，预示AI资本开支回报率逻辑受到根本怀疑。一旦美债收益率升破阶段高点，融资成本剧增将直接宣告基础设施扩散剧本失效。 未来7天最重要的观察变量是美债收益率与美元指数的日内联动，以及美股基础设施扩散标的与加密资产价格拐点是否出现同频震荡。 #Tether首次完整审计：透明度成焦点 #CLARITY表决待定，SEC规则未落地 #OpenAI与Anthropic估值竞赛升温