Post

#CPI与PPI同步降温，加息分歧扩大 短期加息概率回落，但长端利率因财政与通胀担忧而走高；就业降温与服务通胀并存，市场在“软着陆”与“滞胀”间摇摆。 通胀：整体降了，但结构不简单 - 整体降温：7月CPI同比3.4%（前值3.5%），核心CPI同比2.5%（前值2.6%） - 核心趋势向好：核心CPI三个月环比折年率降至1.6%，显示内生通胀压力收敛 - 能源拖累：能源环比-1.5%、汽油-2.9%，是主要下拉项 - 服务仍有粘性：医疗服务+0.6%、机票+2.2%，服务通胀韧性未消 - 住房支撑：租金与业主等价租金合计拉动CPI环比约0.1个百分点 就业：明显降温，衰退风险上升 - 净减少：7月非农就业-2.3万人（预期+8万），为2020年以来首次净减少 - 前值下修：5、6月合计下修10.3万人，显示此前就业动能被高估 - 薪资放缓：平均时薪环比+0.1%，同比+3.2%，低于预期 - 失业率“假性”下降：失业率4.1%（前值4.2%），主因劳动参与率降至61.4%，而非就业强劲 - 行业收缩：政府教育、零售、金融等净裁员，医疗保健新增放缓 市场的“撕裂”：短端降温，长端飙升 - 加息预期回落：9月维持利率不变概率升至约68%，年内定价不足一次加息（约23个基点） - 长端利率新高：30年期美债收益率一度突破5.2%，创2007年以来新高 - 财政赤字担忧：巨额赤字与债务发行推升长期利率，市场要求更高风险补偿 - 通胀粘性与风险溢价：服务通胀未消，叠加地缘冲突带来的油价上行风险，长期通胀预期回升 - 政策不确定性：主席沃什沟通风格引发对其抗通胀决心的质疑，加剧波动 美联储的两难：抗通胀还是稳就业 - 鹰派立场：多位官员强调通胀是当前最大问题，认为政策限制性不足 - 分歧公开化：7月会议12位票委中3人反对按兵不动、主张加息 - 政策重心转向：就业市场降温与通胀回落，使“稳就业”权重上升，9月加息紧迫性减弱 市场在交易什么 - 软着陆路径：坏数据=降息预期→利率下行→利好成长股估值；AI资本开支仍强，科技板块受益 - 硬着陆路径：就业持续恶化→消费下滑→企业盈利下调→股市承压 - 滞胀风险：长端利率上行与经济走弱并存，短期利好黄金等避险资产$BTC $ETH $SOL