Postingan

#财报观察员: Pendapatan cloud Microsoft melebihi 100 miliar, tetapi panduan Meta mengecewakan—Apakah cerita AI mulai berbeda? Ketika laporan keuangan dirilis pada hari yang sama, reaksi pasar sangat berbeda. Microsoft melonjak setelah jam kerja, dengan pendapatan cloud Azure naik 43% secara tahunan, melampaui $100 miliar untuk pertama kalinya tahun ini. Copilot memiliki 30 juta pengguna yang membayar dan pesanan sebesar $678 miliar. Perusahaan benar-benar mengeluarkan uang untuk membeli. Meta turun lebih dari 10% dalam perdagangan setelah jam kerja, tetapi pendapatan naik 28% namun keuntungan menurun, dan arus kas bebas turun dari $8,5 miliar menjadi kurang dari $800 juta, terendah dalam empat tahun. Zuckerberg berencana untuk terus meningkatkan investasinya, dengan pengeluaran modal sebesar 130 hingga 145 miliar tahun depan. Kedua belah pihak membicarakan AI, tetapi logika dasarnya sangat berbeda. Microsoft sedang menjalankan "AI + bisnis yang sudah ada." Mereka tidak menciptakan produk baru secara mandiri, melainkan memasukkan AI ke Azure Cloud dan Office, membuat pengguna membayar lebih. Perusahaan sudah perlu membeli Office, dan sekarang dengan Copilot, mereka dapat dengan mudah memperpanjang langganan. Layanan AI Azure serupa: pelanggan perusahaan memanggil daya komputasi sesuai permintaan dan membayar sesuai kebutuhan. Model ini berhasil karena CIO melihat peningkatan efisiensi dan bersedia menginvestasikan anggaran. Meta sedang mengerjakan "algoritma transformasi AI." AI mereka saat ini belum memiliki produk mandiri; AI ini terutama digunakan untuk membuat rekomendasi iklan lebih akurat dan meningkatkan retensi video pendek. Masalahnya, ini sulit untuk diukur—sulit untuk mengatakan dengan jelas berapa besar pertumbuhan pendapatan berkat AI dan berapa besar pertumbuhan trafik normal. Pengiklan tidak hanya membayar untuk AI; mereka hanya peduli pada ROI. Hal ini membuat pengeluaran modal besar Meta sulit dibenarkan dengan pendapatan jangka pendek. Dari kedua model mana yang lebih andal? Dalam jangka pendek, Microsoft jauh lebih yakin. AI memiliki fondasi yang dibangun di atas kebiasaan pembayaran perusahaan; AI adalah lapisan gula di atas kue, bukan memulai dari nol. Selain itu, tumpukan pesanan sebesar 678 miliar yuan berarti lebih dari setengah pendapatan untuk satu atau dua tahun ke depan sudah terkunci di dalamnya, membuatnya lebih tahan terhadap risiko. Masalah Meta terletak pada "biaya kepercayaan." Pasar tidak meragukan AI bisa mengubah iklan, melainkan bahwa investasi 130 miliar dapat menghasilkan pengembalian yang setara. Terutama ketika arus kas bebas menurun begitu tajam, investor tidak punya kesabaran untuk menunggu dua atau tiga tahun. Zuckerberg berkata, "Menjual hash power untuk keuntungan jangka pendek adalah pandangan sempit," dan itu benar, tetapi kesabaran pasar modal terbatas. Jadi, bagaimana sebaiknya saya memilih? Logika saya terbagi menjadi dua lapisan: Bagian bawahnya untuk Microsoft. Alasannya sederhana: AI telah terbukti dapat diubah menjadi pendapatan, dan merupakan pendapatan langganan yang berkelanjutan. Kepastian adalah yang utama. Saya tidak berharap menghasilkan banyak uang dari bagian ini, tapi saya ingin stabilitas. Posisi kecil bagi Meta seperti membeli tiket lotere maju. Premisnya adalah saya tidak merasa bersalah kehilangan uang ini. Meta memiliki 3 miliar pengguna aktif harian, menjadikannya kumpulan perhatian terbesar di dunia. Jika suatu hari berhasil menjalankan asisten AI atau layanan sosial AI, potensinya akan jauh lebih besar daripada Microsoft menjual layanan cloud. Tapi masalah ini mungkin baru jelas 3-5 tahun kemudian, dengan banyak fluktuasi di antaranya. Jika kamu tidak bisa bertahan, maka jangan ikut campur. Singkatnya, Microsoft sekarang menghasilkan uang, sementara Meta kemungkinan akan menghasilkan uang besar di masa depan. Saya yakin di kedua sisi, hanya proporsinya yang berbeda.