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这一轮明显能看到，加密资金正在被几个方向分流：美股，美股代币化资产，链上高波动的土狗和热点 Meme。 结果就是，$BTC 和$ETH 包括一些主流山寨能获得的增量流动性反而变少了，不是没钱了，而是资金换地方了。 过去的牛市里，资金往往是从 BTC → ETH→ 主流山寨 → Meme，一层一层向高风险资产扩散。 这一轮周期 如果增量资金没有回来，仅靠存量资金互相轮动，很难形成真正意义上的全面牛市。