Posteo

1/ Primero, mira los números superficiales. El 26 de agosto, el Departamento de Comercio de EE. UU. publicó su segunda previsión del PIB para el segundo trimestre: 1,5%. Eso es mucho más lento que el 2,1% del primer trimestre. Suena débil, ¿verdad? La inflación es obstinadamente terca y el consumo es crecimiento cero. El mercado entró en pánico. Bitcoin cayó por debajo de los 78.000 dólares. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre saltó del 36% al 44%. Pero bajo la superficie se esconde una historia completamente diferente. 2/ Si desglosas el PIB, encontrarás una 'ilusión estructural'. El gasto de los consumidores, que representa más de dos tercios de la actividad económica estadounidense, creció a una tasa anualizada del 3,4% en el segundo trimestre, incluso superior a la estimación inicial del 3,2%. En el primer trimestre, esta cifra fue solo del 0,5%. Excluyendo la inversión comercial residencial, creció un 8,5 %, impulsado por la intensidad de la inversión en IA. Un calibre que mide específicamente la fortaleza intrínseca de la economía —en última instancia las ventas a compradores domésticos privados— excluye el gasto y el comercio gubernamentales volátiles, que crecieron un 4,2%, la cifra más fuerte en más de tres años. Esto incluso se revisa al alza desde la cifra inicial del 3,9%. 1,5% y 4,2%, casi tres veces la diferencia. 3/ ¿Qué suprimió ese 1,5%? Importar. Las importaciones se dispararon a un ritmo anualizado del 12,5% en el segundo trimestre. Una parte importante de esto se debió a los chips informáticos y productos relacionados que apoyan la inversión en IA. El PIB solo cuenta la producción nacional y se deducen las importaciones—esto por sí solo reduce 1,64 puntos porcentuales. ¿Irónico? Los chips comprados para construir IA han suprimido las propias cifras de crecimiento de Estados Unidos. 4/ Así aparece una escena absurda— El auge de la inversión en IA es real. En el segundo trimestre, las empresas compraron frenéticamente chips y desarrollaron potencia de cálculo, con un consumo creciendo fuertemente un 3,4%. El impulso de la demanda interna es el más fuerte en más de tres años. Pero en términos de PIB, fue solo del 1,5%. La economía estadounidense es como un lobo al 4,2% con piel de oveja en 1,5%—fuerte, pero oculto tras cifras de importación. 5/ Aún más problemático es la inflación. El índice de precios PCE en julio fue del 3,7% interanual, exactamente igual que en junio. El PCE subyacente fue del 3,3% interanual, también sin cambios. Los economistas esperaban que bajara al 3,6%. Pero no fue así. "No mejorar" es la respuesta en sí misma. Tras la publicación de los datos, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre saltó del 36% al 42%-44%. Los traders han presupuestado completamente una subida de tipos antes de que termine el año. 6/ Y aquí es donde el mercado cripto realmente debe estar preocupado. La inflación ha estado por encima del objetivo del 2% durante más de cinco años. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, se ha comprometido a acabar con la inflación, pero aún no ha dado ninguna pista: se pregunta si la inflación puede bajar por sí sola sin subir los tipos de interés. Los datos del miércoles no demostraron que pudiera hacerlo. El viernes, Warsh pronunciará su primer discurso importante desde que asumió el cargo en Jackson Hole. Bank of America advierte: Si no señala subidas de tipos, el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años podría dispararse hasta el 5,5%. 7/ ¿Qué significa esto para el mercado cripto? Si Warsh señala una subida de tipos —los activos de riesgo estarán bajo presión— la narrativa de Bitcoin de "flexibilizar expectativas" se derrumbará. Si no lo publica—los rendimientos de los bonos a largo plazo se disparan y el dólar está bajo presión—eso tampoco es algo bueno. Esta es una situación en la que "elijas lo que elijas, es desfavorable para los activos de riesgo." 8/ Pero el problema más profundo está aquí— Lo que el mercado ha estado cotizando es "economía débil del 1,5% + inflación en pico = expectativas de recortes de tipos." Pero la economía real es el verdadero impulso detrás de una fuerte demanda interna del 4,2% + frenesí de inversión en IA + importaciones que cubren el mercado. ¿Y si Warsh viera lo segundo? ¿Y si juzgara que "la economía no es tan débil y la inflación no bajará tan fácilmente"? Entonces el "trading lajo" en el que apostó el mercado cripto durante el último mes podría haber estado completamente equivocado. 9/ El hecho desgarrador es— Bitcoin se acercó a los 80.000 dólares la semana pasada, y el mercado estaba en pleno auge. Pero una vez que se publicaron los datos de PCE, BTC cayó inmediatamente por debajo de 78.000. La brecha de 78.000 a 80.000 dólares—esta brecha de 2.000 dólares—no depende de factores técnicos ni de los flujos de fondos de los ETF. Depende de una sola frase de alguien en el atril en Wyoming el viernes. $ETH $ETH #美国核心PCE持平上月, ¿cómo marcó Wash-Jackson Hole el tono de su discurso? $SOL