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El discurso del "Libro Blanco" de Walsh: Un presidente reacio a dar una respuesta, enfrentándose a una tormenta que debe hablar El viernes, Kevin Wash subirá al podio en Jackson Hole. Este fue su primer discurso principal como presidente de la Reserva Federal —y posiblemente el más importante de su carrera. El lugar estaba en una montaña en Wyoming, a casi 2000 metros sobre el nivel del mar. Pero el suelo bajo sus pies temblaba. [Parte Uno] El propio Washh comparó el discurso con "una hoja en blanco". ¿Cómo reaccionó el mercado al oír la palabra? Respiró hondo. Porque Wall Street no quiere una hoja en blanco—es una hoja de ruta. Durante tres meses, Wash ha estado jugando un juego peligroso: cuanto menos diga, mejor. Ha recortado las previsiones, acortado las declaraciones de política y se ha negado a participar en las previsiones futuras de tipos de interés. Su lógica es: si el banco central promete con antelación la trayectoria futura de los tipos de interés, los responsables políticos estarán atados por previsiones obsoletas. Suena bastante razonable, ¿no? El problema es que la inflación ha estado por encima del objetivo durante más de cinco años. Cinco años. No siempre puedes usar "esperar y ver" para desestimar a un paciente que lleva cinco años enfermo. [II] Aquella rueda de prensa en julio fue una trampa tendida por Walsh para sí mismo. Mantener los tipos de interés sin cambios—esta decisión en sí está bien, el mercado la ha asimilado hace tiempo. La cuestión es qué dijo él. Los observadores resumieron posteriormente tres grandes pecados: la falta de explicación para mantener los tipos sin cambios, la reticencia a calificar las subidas de tipos como "herramientas aún necesarias" y una mención casual del objetivo de inflación del 2%, lo que llevó al mercado a dudar de que el objetivo pudiera revisarse en enero del año que viene. ¿Y qué pasó? El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años se disparó hasta su nivel más alto desde 2007. El mercado de bonos experimentó su caída más brutal en años. Un antiguo asesor de política de la Reserva Federal lo expresó sin rodeos: "Incluso cuando se le pregunta directamente, Wash no puede o no quiere explicar por qué no hubo ningún movimiento de política en julio. Es confuso. ” ¿Confundido? El mercado no está confundido; es pánico. [Tres] Ahora, se enfrenta a cinco preguntas inevitables: Primero, ¿cómo se persigue el objetivo de inflación? El PCE sigue fluctuando por encima del 3,5%, con un objetivo del 2%. Collins lo expresó con tacto: "La inflación ha estado por encima del objetivo durante más de cinco años; la Fed no puede esperar para siempre." Segundo, ¿cómo debería gestionarse la deuda de 40 billones de yuanes? Las palabras exactas de Barkin fueron: "Esto tendrá un ajuste de cuentas. Nadie puede decirte cuándo. En algún momento, la gente dejará de comprar tu deuda, y ese es el riesgo externo. ” Tercero, ¿cómo se incorpora la IA en el marco? Collins se autodenominó: "La construcción con IA parece estar ejerciendo presión al alza sobre la inflación de bienes básicos." 730.000 millones de dólares en gastos en centros de datos, la carrera por electricidad, transformadores y memoria—todo esto no es sensible a los tipos de interés. Cuarto, ¿cómo se puede demostrar la independencia? El mercado teme que esté influenciado por la administración Trump. Esto no es una teoría conspirativa; es un factor real de precios. Quinto, ¿añadir o no añadir? Los futuros muestran un 75% de probabilidad de subida de tipos en diciembre. Pero la probabilidad de mantenerse estable en septiembre es del 60%. Incluso el propio mercado quedó atónito. [IV] ¿Cuál es la parte más embarazosa? La estrategia de Walsh de "mejor decir menos" está siendo dementida por la realidad. El codirector de inversiones de Beixin Asset habló educadamente: "Washe espera decir menos. Pero mantener cierto nivel de transparencia—comunicar por qué estás en la situación actual y lo que ves hoy—es un requisito razonable para el mercado. ” El profesor de economía de la Universidad de Duke dijo sin rodeos: "Washe no le ha aportado mucho beneficio; se ha metido en un callejón sin salida." [V] Hay tres formas posibles de dar un discurso un viernes: 🔥 Claramente belicista: reiterando los riesgos de inflación y manteniendo opciones de subida de tipos de interés. → los bonos del Tesoro estadounidenses continúan colapsando, el oro retrocede y los mercados bursátiles se sienten volátiles. ⚖️ Centristas ambiguos: Discutir el marco macro, pero no establecer un camino para los tipos de interés. → El mercado sigue especulando, la volatilidad se intensifica y la confianza se está erosionando aún más. 🕊️ Giro inesperado de la acomodación: Indica el fin del ciclo de subidas de tipos. → El dólar estadounidense se desplomó y el oro y el BTC se recuperaron violentamente. Bank of America advierte: si Walsh no señala una subida de tipos, el rendimiento a 30 años podría dispararse hasta el 5,5%. Un rendimiento del 5,5% en bonos del Tesoro a 30 años. Piensa en lo que eso significa. [Epílogo] Jackson Hole está en lo profundo de las montañas de Wyoming, a solo unos cientos de kilómetros de la ciudad importante más cercana. La decisión de Wash de hablar podría haber sentido que las montañas eran altas y el emperador estaba lejos, así que podía decir poco a poco lo que quisiera. Pero el mercado no le da ese lujo. El oro ya ha sido el primero en moverse—4.660 dólares, acercándose a un máximo de tres meses, subiendo más de un 7% en una semana. ¿Qué está diciendo el oro? Está diciendo: "No te creo." Washe dijo que era una "hoja en blanco". Pero el mercado no quiere papel en blanco—es un mapa. Si el viernes solo sacó una hoja en blanco— El mercado dibujará su propio retrato. Lo que podría dibujarse es un mapa de pánico. $BTC $XAU $XAUT #杰克逊霍尔临近 si se puede aclarar la trayectoria política de Wash