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XE 的收入几乎全部来自 DOE 的 ARDP（Advanced Reactor Demonstration Program，先进反应堆示范计划）——这是一个 50/50 成本分摊的合作协议：X-energy 花 1 块钱建 Xe-100，DOE 报销 5 毛。所以财报上那个"收入 +154%"，本质是报销款，不是卖东西赚的钱。这也是隐含毛利率 −58.7% 的根源：只报销一半成本，花得越多亏得越多。