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Anoche, la volatilidad general y el ligero ajuste hicieron que el sector macro volviera a estrecharse. Con los precios del petróleo estancados en niveles altos y los tipos a largo plazo sin relajarse, además de la próxima publicación del IPC estadounidense esta noche, los fondos optaron por estrechar su exposición antes de que se publicaran los datos. Los ingresos de TSMC y la producción en masa HBM4 de Micron siguen apoyando la demanda de hardware de IA. El enfoque de hoy: a corto plazo, céntrate en el IPC y los tipos de interés; a largo plazo, sigue centrándote en empresas con pedidos y flujo de caja. Esta ronda de inversión en IA ya ha superado la etapa 🎯 en la que la narración por sí sola puede subir los precios ▶️ El informe del mercado de anoche - El S&P 500 bajó un 0,3%, cerrando en 7.728 puntos - El Dow Jones cayó un 0,3%, cerrando en 53.791 puntos - El Nasdaq cayó un 0,6%, cerrando en 26.445 puntos - El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cayó del 4,72% al 4,69%, pero aún mucho más alto que el nivel del 3,97% antes de que el conflicto escalara Las acciones que componen el S&P todavía tienen un crecimiento interanual de aproximadamente un 50% en sus beneficios este trimestre, por lo que el verdadero problema no es el colapso de los beneficios, sino si unos beneficios sólidos pueden soportar valoraciones elevadas, además de que los tipos de interés siguen empujando los tipos de descuento al alza. Antes de que salga el IPC, no se recomienda apostar en una sola dirección. ▶️ El IPC de esta noche va en marcha Las expectativas del mercado son de aproximadamente un 3,4% interanual, ligeramente por debajo del 3,5% de junio. - Si la inflación subyacente se mantiene moderada: los tipos a largo plazo pueden respirar aliviados y las acciones tecnológicas de alta duración pueden recuperar el aliento - Si los datos superan las expectativas: La reducción de expectativas solo se verá más avanzada, con el software de IA y las acciones de alto crecimiento soportando la mayor parte No pases por alto la línea del precio del petróleo: el Brent rompió brevemente por debajo de 90 dólares anoche y cerró en 88,91 dólares, un 1,4% más. No afecta directamente a los pedidos de GPU, pero eleva la tasa de descuento e indirectamente suprime los múltiplos de valoración. ▶️ El sector de semiconductores de hardware sigue siendo sólido Los ingresos de TSMC en julio fueron de 467.580 millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento del 44,7% interanual, con un incremento acumulado del 37% en los primeros siete meses. El HBM4 de Micron para la plataforma Vera Rubin de NVIDIA ha entrado en producción en masa, ofreciendo un ancho de banda superior a 2,8TB/s y mejorando la eficiencia energética en más de un 20%. La concurrencia de agentes está aumentando, y HBM, DRAM y SSDs de alto rendimiento están pasando de componentes a cuellos de botella informáticos. NVIDIA ya no es una exposición en solitario. El informe de resultados del 26 de agosto se centrará no solo en los ingresos y el margen bruto, sino también en el ritmo de oferta de Rubin, la conectividad de red y si las necesidades de inferencia pueden satisfacer las demandas de formación. TSMC es más bien un vendedor de palas, apoyado por tecnología avanzada de procesos, envases y barreras del ecosistema del cliente. Los riesgos a corto plazo son la valoración y las primas geopolíticas. Tras la producción en masa del HBM4, la competencia se ha convertido en una batalla feroz en rendimiento, rendimiento, consumo de energía y capacidad de entrega: - SK Hynix y Micron son los beneficiarios más directos - Samsung sigue dependiendo de la certificación y de las pruebas de rendimiento para mantenerse al día - La DRAM y la NAND normales se ven más afectadas por el inventario de teléfonos de los PCs de servidor. No asumas que todo el almacenamiento aumentará solo porque las escaseces de alta gama sean escasas También merece la pena mencionar los cuellos de botella a nivel de sistema: más allá de las GPUs, el empaquetado CoWoS, los chips de switch, los módulos ópticos y la refrigeración líquida están afectando la potencia de cálculo efectiva. La próxima ronda de ingresos excedentes puede no venir únicamente de las GPUs. ▶️ La lógica de seguimiento de Tesla En las últimas 24 horas, no ha habido ninguna noticia nueva que haya cambiado los marcos de valoración de Robotaxi, FSD u Optimus. La definición oficial de FSD sigue siendo supervisada, con los conductores siempre listos para tomar el control. Considera las recomendaciones de Tesla para la ponderación por hitos: - Robotaxi analiza la licencia regulatoria y la economía de las bicicletas - FSD analiza la penetración y retención de pago - Optimus monitoriza la duración de la operación y los pedidos externos de clientes Mantener la observación o las posiciones centrales está bien, pero añadir posiciones es mejor vinculado al progreso real. ▶️ Resumen A corto plazo, espera a que se publique el IPC a las 20:30 de esta noche antes de considerar añadir posiciones direccionales. Entre medias, el IPP del 13 de agosto puede utilizarse para verificar si coincide con las señales del IPC. El informe de resultados de Nvidia del 26 de agosto es el siguiente hito importante y merece una posición fuerte. En cuanto al posicionamiento, prioriza a los líderes de hardware y plataformas de IA con alta visibilidad de rentabilidad, seguidos de la interconexión de almacenamiento y la refrigeración de acciones que se benefician de cuellos de botella en el sistema, y considera al final el software de IA de alta valoración y las acciones temáticas puras. A largo plazo, TSMC y Nvidia lideran, seguidas por SK Hynix y Micron, seguidas por empresas basadas en plataformas como Microsoft, Amazon, Google y Meta, mientras que Tesla se posiciona en lotes para alcanzar hitos. Hoy quiero dejar una nota: el auge de la IA a largo plazo no ha cambiado, pero los precios a corto plazo ahora están determinados por la inflación y los tipos de interés. Colocar tu posición en empresas con pedidos, flujo de caja y barreras es mucho más fiable que perseguir cada lanzamiento de modelo.