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给 AI 算力叙事记个微妙的裂缝。今晚博通跌 2%，因为迈威尔（Marvell）拿下了谷歌的定制芯片订单；同时 AI 算力租赁商 Nebius 要发 45 亿美元可转债支持业务、股价反跌 6%。两条消息拼一起挺有意思：定制芯片的蛋糕开始重新分配，龙头的护城河被挑战；而算力商靠发债续命，说明这门生意的资本开支正变得越来越重。AI 叙事没有塌，但「谁都能躺赢」的阶段可能在过去。叙事分化的时候，选错标的比看错方向更致命。保护好子弹，别在裂缝上梭哈。